妙可蓝多(600882):23Q4平稳收官,24年业绩有望复苏-年度点评

事件:妙可蓝多公布2023年年报。2023年,公司实现营收40.49亿元,同比-16.16％;实现归母净利润6344万元,同比-53.90％;实现扣非归母净利润717万元,同比-89.63％。其中,23Q4公司实现营收9.74亿元,同比-2.65％;实现归母净利润2956万元,同比+588.40％;实现扣非归母净利润908万元,同比+142.28％。

   点评:

   Q4收入平稳,利润有所回升。单看Q4,公司收入端环比同比均表现平稳。其中液态奶、奶酪和乳制品贸易收入分别为8993万元、7.21亿元和1.60亿元,同比+18.85％、-20.70％、+1199.00％。毛利率方面,Q4毛利率达24.97％,环比表现相对平稳,同比降幅略大。利润端看,受股权激励费用减少和政府补助增加影响,管理费用大幅下降,其他收益有所增加,使得Q4单季度归母净利润大幅提升。

   奶酪市占率稳居第一,全年利润承压。从全年维度看,公司液态奶、奶酪和乳制品贸易收入分别为3.34亿元、31.37亿元和5.67亿元,同比-4.33％、-18.91％、-5.44％。尽管市场变化导致公司营收下滑,公司在凯度消费者指数中,奶酪市场占有率超35％,奶酪棒市场占有率超40％,仍稳居行业第一并扩大领先优势。奶酪业务中,即食营养系列、家庭餐桌系列和餐饮工业系列收入分别为19.02亿元、3.48亿元和8.88亿元,同比-23.94％、-36.10％和+7.61％。受原材料市场行情与汇率双重波动的影响,公司奶酪板块和贸易板块毛利率均同比有所下滑,使得公司净利润率同比上年有所下降,全年利润有所承压。

   盈利预测与投资评级:行业空间宽广,业绩有望复苏。从发达国家经验看,奶酪行业空间宽广,我国人均消费量有望大幅提升。一方面公司积极开发不同类型新品,打开消费者对于奶酪的多元化需求;另一方面澳洲奶酪价格逐步回落,价格已接近19年水平,有望在成本端为公司业绩打开空间。我们预计公司2024-2026年EPS为0.26/0.37/0.51元,分别对应2024-2026年53X、37X和27XPE,维持对公司的"买入"评级。

   风险因素:食品安全问题,行业竞争加剧