华中数控(300161):数控系统毛利率不断提高,持续受益国产替代及设备更新-公司点评报告

事件:公司发布2023年年报,2023年公司实现营收21.15亿元,同比增长27.13％,归母净利润0.27亿元,同比增长45.7％,扣非后净利润-0.79亿元,同比减亏11.14％。

   营收保持稳健增长,费用率下降,销售净利率有所回升。单四季度来看,公司实现营收8.2亿元,同比增长18.43％,归母净利润0.61亿元,同比下降16.25％,扣非后净利润0.33亿元,同比微降2.3％。盈利能力方面,2023年公司毛利率水平达到32.92％,同比略降1.14pct。销售净利率1.1％,同比22年回升0.75pct,主要系销售费用率、管理费用率均有所下降,降本控费效果显现。

   数控系统营收维持较高速增长,毛利率持续提升。根据公司年报及中国机床工具工业协会重点联系企业统计数据显示,2023年金属切削机床行业实现营业收入1586亿元,同比下降7.2％,金属加工机床的新增订单和在手订单,同比分别下降8.0％、14.3％。另据国统局数据,2023年金属切削机床产量61.3万台,同比增长6.4％。在行业需求放缓的背景下,公司2023年实现数控系统业务收入8.9亿元,同比增长26.2％,该业务毛利率38.7％,同比提升2.8pct,主要系高端数控系统受需求影响相对有限,国产替代需求迫切,在业务中占比提升。

   在未来,随着全球制造业的持续复苏和新兴产业的发展,数控系统的市场规模有望进一步扩大,尤其是在智能制造、工业自动化等领域的快速发展,将推动数控系统市场的快速增长。例如,在3C加工领域,随着5G等新一代信息技术、互联网技术的大规模推广,在消费升级和技术革新的推动下,消费者对3C产品的要求越来越高,市场空间不断扩大。此外,新能源汽车的"三电"系统及其部件如副车架、减震塔、轮毂等的精密制造需求持续增强,对多轴联动、多通道高速数控机床产生巨大市场需求,为国产数控系统行业开拓出广阔的成长空间和发展机遇。

   工业机器人下游不断突破,汽车、电子行业等存在大量替代空间。2023年,公司实现机器人业务收入11.2亿元,同比增长35.5％,毛利率26.9％,同比下降2.1pct,主要系行业竞争加剧,机器人本体、自动化产线毛利下降较多,但公司核心产品重载机器人,以及对欧美市场的开拓,降低了竞争加剧对毛利的影响。华数机器人是国内少数在机器人关键部件(控制系统、伺服驱动、电机、机械本体和工艺软件等)具有完全自主创新能力和自主知识产权的企业,是国产机器人的中坚力量。随着新能源汽车产业快速发展,作为核心部件的动力电池进入快速增长阶段。公司子公司华数锦明在锂电池模组/PACK环节加大研发投入,根据客户的工艺需求量身规划,提供满足客户生产工艺需求的全自动生产线。此外,近年来随着中国的新能源汽车、锂电、光伏等战略性新兴产业的发展,大负载机器人的需求量和场景也将不断拓宽,协作机器人因高灵活性、安全性以及易用性,将成为机器人拓展其他应用场景的重要载体。随着超大负载协作机器人入局者的增加,应用场景的不断拓展,基于成本优势,2023年协作机器人市场规模也在继续保持增长,逐步替代部分多关节机器人的应用。

   投资建议:我们预计公司2023-2025年分别实现归母净利润1.13、1.46、2.03亿元,对应PE分别为53.6/41.63/29.97倍。数控系统是机床的"大脑",是高端数控机床实现国产化的卡脖子环节,公司为数控机床龙头企业及核心标的,未来有望充分受益于国产化进程,以及大规模设备更新等政策。首次覆盖,给予"推荐"评级。

   风险提示:下游需求不及预期,国产替代进程不及预期,技术推进不及预期,原材料价格波动风险,行业竞争加剧风险