中国电信(601728):业务稳健增长,持续提升现金分红-2023年年报点评
光大证券 2024-03-27发布
事件:公司发布2023年年报,全年实现营业收入5078亿元,同比增长6.9％,归属于上市公司股东的净利润304亿元,同比增长10.3％。全年派发股息为每股人民币0.2332元(含税),同比增长19.0％,分红比率超70％。业绩符合预期。
基础业务保持稳健,创新业务快速增长。移动通信业务方面,全年收入1957亿元,同比增长2.4％,净增1659万户,ARPU45.4元,同比增长0.4％。固网及智慧家庭业务方面,收入1231亿元,同比增长3.8％,净增926万户,ARPU47.6元,同比增长2.8％。产数业务方面,收入1389亿元,同比增长17.9％,其中天翼云收入972亿元,同比增长67.9％。
网络算力能力持续提升。23年底,公司在用5G基站超121万站;公司推进800MHz重耕,截至24年1月,4/5G融合800MHz基站25万站。公司加快算力基础设施建设,23年智算新增8.1EFLOPS,达到11.0EFLOPS,京沪苏贵宁和内蒙等节点已具备千卡以上训练资源,上海单池万卡液冷智算中心2024年投产;稳步推进通用算力建设,通算新增1.0EFLOPS,达到4.1EFLOPS,一城一池覆盖达280个城市。公司计划24年算力投资180亿,其中智算新增10EPLOPS。
计划24年CAPEX下降,现金流持续改善。公司计划2024年资本开支960亿元,同比下降2.9％,其中移动网、宽带网投资下降带动了整体资本开支下降,资本开支拐点显现,公司预计资本开支占收比下降至20％以下。资本开支下降有望带来自由现金流持续改善,公司持续加大现金分红,计划自24年起,三年内现金分红比率提升至75％以上。
维持"买入"评级:我们认为,运营商是通信最具价值投资板块,CAPEX下降拐点已显现,同时我们认为算力投资对CAPEX整体压力有限,CAPEX占收比仍将不断降低,自由现金流持续改善,持续加大现金分红是运营商长期趋势。公司云业务优势明显,对B端业务的拉动作用持续得到体现,我们维持中国电信24-25年归母净利润331/360亿元人民币,预测26年归母净利润389亿元,对应A股PE16X/15X/14X,H股PE10X/9X/9X。当前股价对应23年股息率A股为3.9％,H股为6.3％,AH股均维持"买入"评级。
风险提示:提速降费的政策风险,行业竞争加剧的风险,5G应用不及预期的风险。事件:公司发布2023年年报,全年实现营业收入5078亿元,同比增长6.9％,归属于上市公司股东的净利润304亿元,同比增长10.3％。全年派发股息为每股人民币0.2332元(含税),同比增长19.0％,分红比率超70％。业绩符合预期。
基础业务保持稳健,创新业务快速增长。移动通信业务方面,全年收入1957亿元,同比增长2.4％,净增1659万户,ARPU45.4元,同比增长0.4％。固网及智慧家庭业务方面,收入1231亿元,同比增长3.8％,净增926万户,ARPU47.6元,同比增长2.8％。产数业务方面,收入1389亿元,同比增长17.9％,其中天翼云收入972亿元,同比增长67.9％。
网络算力能力持续提升。23年底,公司在用5G基站超121万站;公司推进800MHz重耕,截至24年1月,4/5G融合800MHz基站25万站。公司加快算力基础设施建设,23年智算新增8.1EFLOPS,达到11.0EFLOPS,京沪苏贵宁和内蒙等节点已具备千卡以上训练资源,上海单池万卡液冷智算中心2024年投产;稳步推进通用算力建设,通算新增1.0EFLOPS,达到4.1EFLOPS,一城一池覆盖达280个城市。公司计划24年算力投资180亿,其中智算新增10EPLOPS。
计划24年CAPEX下降,现金流持续改善。公司计划2024年资本开支960亿元,同比下降2.9％,其中移动网、宽带网投资下降带动了整体资本开支下降,资本开支拐点显现,公司预计资本开支占收比下降至20％以下。资本开支下降有望带来自由现金流持续改善,公司持续加大现金分红,计划自24年起,三年内现金分红比率提升至75％以上。
维持"买入"评级:我们认为,运营商是通信最具价值投资板块,CAPEX下降拐点已显现,同时我们认为算力投资对CAPEX整体压力有限,CAPEX占收比仍将不断降低,自由现金流持续改善,持续加大现金分红是运营商长期趋势。公司云业务优势明显,对B端业务的拉动作用持续得到体现,我们维持中国电信24-25年归母净利润331/360亿元人民币,预测26年归母净利润389亿元,对应A股PE16X/15X/14X,H股PE10X/9X/9X。当前股价对应23年股息率A股为3.9％,H股为6.3％,AH股均维持"买入"评级。
风险提示:提速降费的政策风险,行业竞争加剧的风险,5G应用不及预期的风险。
