高测股份(688556):业绩为预告中枢,看好切片代工长期趋势-2023年报点评

业绩持续高增,为预告中枢:2023年公司实现营业收入61.8亿元,同比+73％,其中光伏切割设备营收28.8亿元,同比+95％,占比47％,光伏切割耗材收入11.6亿元,同比+38％,占比19％,切片代工业务收入17.2亿元,同比+85％,占比28％,创新业务收入2.5亿元,同比+61％,占比4％;归母净利润14.6亿元,同比+85％;扣非归母净利润14.4亿元,同比+91％。

   盈利能力稳定,金刚线毛利率提升明显:2023年公司综合毛利率为42.5％,同比+1.0pct,其中光伏切割设备毛利率为32.2％,同比-1pct,光伏切割耗材毛利率58.6％,同比+15pct,切片代工毛利率43％,同比-2pct,创新业务毛利率56.6％,同比+2pct;净利率为23.6％,同比+1.5pct,期间费用率为15.9％,同比-0.05pct,其中销售费用率为2.4％,同比-0.2pct,管理费用率(含研发)为13.1％,同比+0.1pct,财务费用率为0.4％,同比+0.1pct。

   存货＆合同负债高增,在手订单充沛:截至2023年末公司存货为15.7亿元,同比+49％,合同负债为6.1亿元,同比+77％,光伏切割设备在手订单合计22.6亿元(含税),同比+53％,创新业务设备在手订单合计1.0亿元(含税),同比+37％。

   切片代工持续渗透,开工率有望持续提升:截至2023年末公司切片代工产能已达38GW,全年有效出货约25.5GW,宜宾(一期)25GW进入投产准备阶段,预计2024上半年达产后总产能可达63GW。2023Q4高测切片代工业务开工率约60％-80％,但仍高于行业平均水平50-60％,我们认为后续随着高测通过技术优势让利客户,有望进一步提升切片代工市占率,保障产能开工率稳定在80％左右,再进一步降本来提升利润水平。

   金刚线持续降本增效,实现毛利率大幅提升:2023Q4受行业需求影响出货量有一定减少,2023年金刚线原计划出货6000万公里,实际出货约5600万公里,同比+66％,全年销量(不含自用)约3800万千米,同比+51％,市占率稳步提升,2023年年末公司金刚线产能规模已达6000万千米,壶关(一期)产能全部释放后,公司金刚线产能规模可达1亿千米以上。公司将加快推进钨丝金刚线的研发及扩产,预计2024年钨丝金刚线出货量占总出货量的20％以上,同时将从精益化、自动化、数字化三方面推动金刚线智能制造转型升级,降本增效,在产业链价格下行区间保持金刚线业务的盈利能力。

   盈利预测与投资评级:考虑到下游需求影响,我们维持公司2024-2025年归母净利润为9.9/13.8亿元,预计2026年归母净利润为16.8亿元,对应PE为11/8/7倍,维持"买入"评级。

   风险提示:新品拓展不及预期,下游扩产不及预期。