恒邦股份(002237):产能提升,矿山再发展-年度点评

事件。公司发布2023年年度报告。2023年公司实现营业收入656亿元,较上年同期增长31.03％;实现归属上市公司所有者净利润5.2亿元,较上年同期增长3.33％。

   贵金属量价齐升及硫酸价格下行构成公司业绩变动的主要原因。贵金属方面,2023年公司贵金属产品量价齐升。从产量来看,公司2023年共完成黄金产量73.88吨,较上年同期增加58.02％;白银产量952.47吨,较上年同期增加15.38％。此外,公司黄金产品产能有进一步提升,从2022年的50吨提升至2023年的98.33吨。从产品价格来看,2023年黄金以及白银的价格分别为449.91元/克、5.56元/克,分别同比提升14.7％、17.8％。硫酸方面,2023年硫酸价格为237.05元/吨,较2022年同比下滑58.0％,受硫酸价格下滑影响,公司硫酸业务利润有所下滑,毛利润为-1.62亿元。

   冶炼业务规模预计将有进一步提升。2023年公司完成可转债上市,推动了其冶炼业务的发展。此外,根据公司2023年7月披露的冶炼项目,公司拟再新建一套年处理135万吨复杂金精矿,搭配处理10万吨黄金湿法冶炼废渣,2.5万吨含铜废物HW22和2.5万吨有色冶炼废物HW48的造锍捕金系统,同时采用最新研发的CR炉渣处理工艺,回收贵金属的同时,实现铜、铅、锌等多元素的综合回收。预计公司冶炼业务规模将有进一步的提升。

   矿山业务再发展,自产金规模上行提升公司抗风险能力。多年来,公司一直通过多种方式增加自给原料的供应,减少生产原料的外部依赖。截止2023年末,公司及子公司已完成储量备案的查明金资源储量为150.38吨。此外,江西铜业收购公司控制权时,承诺将以公司作为江铜黄金板块的发展平台,将江西铜业及其控股股东旗下优质的黄金资产注入公司,规范与公司存在的同业竞争,为公司的发展提供支持。截止年报披露日,江西铜业已启动江西黄金权益转让的审计评估程序,同时继续推进石坞金矿权证取得工作。

   投资建议。公司冶炼业务及自产金规模未来均具备一定提升空间。预计公司2024-2026年归母净利润分别为6.89、10.15、12.75亿元。维持"买入"评级。

   风险提示:探矿及开采风险,产品价格波动风险,原材料供应风险。