交通银行(601328):资产平稳扩张,战略稳步推进-年报点评

资产平稳扩张,战略稳步推进

   交通银行2023年净利润、营收、PPOP分别同比+0.7％、+0.3％、-1.7％,较1-9月分别-1.2pct、-1.4pct、-1.3pct。23年ROA、ROE分别同比-0.06pct、-0.66pct至0.69％、9.68％。我们预测24-26年EPS为1.26/1.27/1.31元,预测24年BVPS13.18元,A/H对应PB0.49/0.37倍。A/H股可比公司24年Wind一致预期PB0.55/0.36倍,公司作为财富管理特色大行,战略成效显现,应享有估值溢价,我们给予A/H股24年目标PB0.60/0.50倍,A/H股目标价7.91元/7.13港币,维持增持/买入评级。

   资产稳步扩张,本土优势巩固

   交通银行23年末资产、贷款、存款分别同比+8.2％、+9.1％、+7.6％,分别较9月末-0.7pct、-0.5pct、-1.9pct。Q4新增贷款主要以零售、票据为主,分别占比88％、42％,对公贷款有所缩量。普惠小微、绿色贷款、战略性新兴企业贷款余额分别同比+29.38％、+29.37％、+31.12％。公司深耕上海主场建设,上海分行存贷款市场份额分别同比提升0.17pct、0.21pct。2023年净息差1.28％,较1-9月-2bp,资产端为主要拖累因素。23年贷款收益率、生息资产收益率分别较1-6月-5bp、-12bp至3.59％、3.95％。负债端存款成本率有所改善,较1-6月-2bp至2.33％。

   中收增速承压,其他非息表现亮眼

   2023年非息收入同比+7.5％,较1-9月增速-3.0pct,主要因中收承压拖累。

   手续费及佣金净收入同比-4.1％,较1-9月-1.9pct,主要受资本市场持续震荡、银行加大减费让利等因素影响,理财业务、投资银行业务收入分别同比-23.1％、-18.5％。托管、代理、担保承诺业务增势较好,23年分别同比+6.8％、+5.9％、+11.0％。23年其他非息收入同比+20.0％,主要因子公司股权类投资相关收入增长,投资收益及公允价值变动损益同比+112.3％。23年末公司核充率、资本充足率分别较9月末+0.25pct、+0.62pct至10.23％、15.27％。

   资产质量整体平稳,细分领域略有波动

   23年末公司不良率、关注率、拨备覆盖率分别为1.33％、1.51％、195％,较9月末分别+1bp、持平、-4pct,资产质量整体平稳。细分行业中对公地产风险有所波动,房地产不良率4.99％,较6月末+1.60pct,但公司充分计提拨备,预计风险可控。测算23Q4年化不良生成率0.59％,环比上行0.27pct。Q4年化信用成本0.45％,同比-0.11pct,信用成本下行驱动利润释放。23年公司拟每股派息0.375元,现金分红比例为32.67％(22年:32.72％),股息率5.80％(2024/03/27)。

   风险提示:经济修复力度不及预期,资产质量恶化超预期。