巨星农牧(603477):生猪出栏量同比高增,养殖成绩持续优化-公司点评

公司公布2023年年报:2023年公司实现营业收入40.41亿元,同比增长1.8％,归母净利润-6.45亿元,业绩同比转亏,主要系2023年生猪价格持续低迷叠加公司出栏量显著增长所致。公司期末计提资产减值准备1.11亿元,主要包括存货跌价准备、商誉减值以及禽业务关停所带来的资产处置损失,其中消耗性生物资产减值准备4521.97万元。

   生猪出栏量快速增长,养殖成绩持续优化

   2023年公司生猪业务实现收入34.63亿元,同比增长15.8％,生猪出栏量267.4万头,同比增长74.7％。受生猪价格持续低迷影响,公司生猪养殖业务陷入亏损,综合考虑资产减值计提,我们估算2023年公司生猪养殖板块亏损约5亿元。公司德昌巨星生猪繁育一体化项目有望于2024年上半年逐步投产,公司将根据育肥猪、仔猪价格变化合理调整产能节奏,稳步推进中长期出栏目标。

   养殖成本方面,公司多方面着手提升生产管理水平,降低养殖成本,通过养殖成绩的改善推动完全成本持续降低,据我们估算,2023年公司肥猪生产成本约14.68元/公斤,完全成本低于16元/公斤,成本优势持续显现。截止2023年年末,公司资产负债率59.85％,杠杆水平环比上升但仍低于行业平均水平。

   聚焦生猪养殖主业,皮革业务承压。

   2023年公司饲料业务实现收入4.57亿元,同比下降17.1％,饲料产量68.0万吨,外销9.68万吨。皮革业务方面,受下游市场需求不振影响公司皮革业务实现营收0.86亿元,同比下降71.7％。2023年公司禽业务实现收入0.26亿元,同比下降77.4％,主要系公司聚焦生猪养殖主业,关停禽业务,商品鸡销量减少所致。

   投资建议

   巨星农牧是我国西南地区优质养殖企业,兼具出栏量成长弹性与养殖成本优势,综合考虑猪价变动情况以及公司出栏规划,我们预计20242026年公司实现营业收入64.8亿元、122.13亿元、141.96亿元(20242025预测前值为89.96亿元、119.68亿元),同比增长60.4％、88.5％16.2％(2024-2025预测前值为76.0％、33.0％),对应归母净利润5.11亿元、22.02亿元、13.91亿元(2024-2025预测前值为9.69亿元、13.56亿元),对应EPS分别为1.00元、4.32元、2.73元,维持"买入评级。

   风险提示

   畜禽产品价格波动风险;原材料价格波动风险;成本上升风险;产能扩张低于预期风险等。