太辰光(300570):4Q23业绩高增,AI需求有望开启释放-年报点评

4Q23业绩同比高增,AI需求有望开启释放

   根据公司2023年年报,2023年公司营收为8.8亿元,同比下滑5.2％;归母净利润为1.6亿元,同比下滑13.9％,净利润承压主要受营收下降、汇兑收益减少以及外销占比下降等影响。单季来看,4Q23公司营收为2.6亿元,同比增长13.8％,归母净利润为0.5亿元,同比增长69.7％,实现高速增长,我们判断主要系AI需求的释放带动业绩回暖。考虑到公司高密度光纤连接器(MPO)等业务需求有望迎接景气度反转,我们预计公司2024～2026年归母净利润预期分别为2.20/3.00/3.90(前值:2.06/2.57/-)亿元,可比公司2024年Wind一致预期PE均值为44x,考虑到公司在MPO行业领先地位,以及有望受益于AI算力侧基础设施建设,给予公司24年PE49x,对应目标价47.43元(前值:36.79元),维持"增持"评级。

   快速开拓国内市场;2H23外销收入企稳回暖

   分板块来看,2023年公司光器件产品营收为8.3亿元,同比下滑7.9％;光传感产品营收为0.1亿元,同比下滑27.2％;其他板块营收为0.5亿元,同比增加96.3％。分地区来看,2023年公司内销营收为2.1亿元,同比增加39.0％,内销的营收占比同比提升7.6pct达23.9％,主要系公司加大对国内市场的开拓力度并取得明显成效;外销营收为6.7亿元,同比下降13.8％,主要系海外客户1H23去库存化导致需求下降。从2H23来看,公司外销营收为3.7亿元,同比增长2％,增速较1H23(-28％)实现转正。

   毛利率短期波动,费用端控制良好

   2023年公司综合毛利率为29.4％,同比下降3.4pct,我们判断主要系公司内销收入占比提升所致。公司费用端控制良好,2023年公司销售/管理/研发费用率分别为1.6％/5.7％/6.3％,分别同比下降0.3/1.0/0.9pct。现金流方面,公司2023年经营性净现金净流入1.1亿,同比增加9.3％。截至2023年末,公司应收账款为4.1亿,比2023年初增加48％,主要系4Q23公司销售增幅较大所致。

   2024年MPO市场有望迎景气度反转,公司作为头部厂商有望受益AI技术的崛起为光通信行业带来了广阔发展空间:AI需要大量的数据来进行学习和推理,而光通信作为高速、大容量的数据传输方式,能够有效满足AI对数据传输的需求,我们看好2024年海外数通领域MPO市场有望迎景气度反转。此外长期来看,MPO有望在CPO时代迎接更为广阔的发展机遇。公司作为全球头部密集连接产品制造商之一,MPO等无源光器件产品的技术水平在细分行业处于领先地位,未来有望充分受益。

   风险提示:新产品研发进度不及预期;下游市场需求不及预期。