安达智能(688125):消费电子周期下行叠加费用投入,公司业绩短期承压-公司点评报告

安达智能发布2023年年报:2023年全年:1)实现营收4.72亿元,同比-27.47％;实现归母净利润0.29亿元,同比-81.44％;实现扣非归母净利润0.13亿元,同比-91.29％。

   2)毛利率56.17％,同比-3.31pct;归母净利润率6.17％,同比-17.95pct;扣非归母净利润率2.8％,同比-20.49pct。

   3)期间费用率为53.6％,同比+21.87pct,销售/管理/研发/财务费用率分别为27.71％、12.11％、21.22％、-7.44％,同比分别变动10.25、3.34、9.81、-1.53pct。

   4)毛利率有所下滑,我们判断主要原因系市场竞争导致产品毛利率下滑。2023年全年,流体控制设备营收2.17亿元,占比45.85％,配件及技术服务营收1.50亿元,占比31.70％,等离子设备营收0.19亿元,占比4.11％,固化及其他设备0.86亿元,占比18.18％。总体而言,各个产品基本呈现不同程度的下滑,我们认为可能是行业周期下行期间的市场竞争增加剧所致。

   2023Q4单季度:1)实现营收1.48亿元,同比+18.12％,环比+45.39％;实现归母净利润-0.02亿元,同比-112.85％,环比-564.34％;实现扣非归母净利润-0.12亿元,同比-172.36％,环比亏损扩大。

   2)毛利率50.84％,同比-9.09pct,环比-7.81pct;归母净利润率-1.46％,同比-14.92pct,环比-1.92pct;扣非归母净利润率-8.36％,同比-22.01pct,环比-6.9pct。

   3)期间费用率为55.43％,同比+9.6pct,环比-8.05pct,销售/管理/研发/财务费用率分别为30.02％、11.21％、20.22％、-6.03％,同比分别变动5.94、-0.48、2.66、1.48pct,环比分别变动-4.61、-2.35、-4.95、3.86pct。

   点评:下游行业下行叠加公司逆势投入研发,公司业绩受损明显,静待行业回暖。

   毛利端,2023年消费电子行业整体下行,公司大客户为消费电子行业龙头,营收端增长为负且毛利率存在下滑的情况。费用端,公司逆势投入较多研发费用,2023年全年投入研发费用1.00亿元,同比增长34.90％,23年末研发人员数量333人,同比增长16.43％,销售费同比增长15.13％,主要系拓展市场需要。

   2024年消费电子行业或将弱复苏,拓展新领域有望贡献业绩增量。Canalys预测全球智能手机出货量将在2024年恢复增长,预计为11.7亿,与2023年相比,预计上涨4％,公司有望受益于行业逐步回暖。除此之外,公司积极开拓市场,已经获得汽车电子领域的国内外大客户的供应商资质,包括特斯拉、比亚迪、捷普和印度TATA等,多市场发展有利于平滑周期。

   盈利预测与估值:预计24-25年归母净利润0.8、1.33、1.86亿元,同比增速174.95％、66.19％和39.58％,对应PE29、17、12X,给予"推荐"评级。

   风险提示:依赖大客户的风险、消费电子行业复苏不及预期风险、研发项目无法商业化落地的风险、市场开拓不及预期风险等。