中国电信(601728):强化算力布局,分红比例继续提升-年度点评

2023年净利润实现双位数增长。2023年公司实现营业收入入5078亿元(同比+6.9％),其中服务收入4650亿元(同比+6.9％);实现归母净利润304亿元(同比+10.3％)。四季度公司营业收入1267亿元(同比+8.2％);归母净利润为33亿元(同比+9.7％)。公司指引未来三年实现服务收入良好增长,净利润增速高于收入增速。

   传统业务稳健增长,增值业务提升综合ARPU。移动通信业务方面,2023年公司实现收入1957亿元(同比+2.4％),移动用户达4.08亿户(净增1659万户),5G套餐用户渗透率达78.1％,移动用户ARPU值为45.4元(同比+0.4％)。

   移动增值及应用收入实现收入257.5亿元,同比增长12.4％,贡献移动ARPU5.4元。固网及智慧家庭服务方面,2023年实现收入1231亿元(同比+3.8％),其中智慧家庭收入同比增长12.8％,拉动宽带综合ARPU提升至47.6元。

   产数收入快速增长,天翼云向智能云全面升级。2023年公司产业数字化业务收入达到1389亿元,同比增长17.9％。天翼云实现收入972亿元,同比增长67.9％。天翼云正加速向智能云转型,2023年智算新增8.1EFLOPS算力,达到11.0EFLOPS,在京沪苏贵宁和内蒙等节点已具备千卡以上训练资源。

   资本开支结构优化,持续加强算力投入。公司2023年实现资本开支988亿元,预计2024年实现资本开支960亿元(同比-3％)。结构来看,移动网计划投资295亿元(同比-15％),占比下降4.5pct至30.7％;产业数字化资本开支369.6亿元(占38.5％,提升2.5pct)。公司计划面向云/算力投资180亿元,新增>10EFLOPS智算算力,总算力规模>21EFLOPS;上海大规模智算集群2024年投产,单池万卡并采用全液冷方案。

   计划3年内分红比例提升至75％以上。公司计划派发2023年末期股息每股0.09元,全年合计派息0.2332元,年度派息率超70％。公司规划从2024年起三年内以现金方式分配的利润逐步提升至当年股东应占利润的75％以上。

   风险提示:5G发展不及预期;产业数字化需求趋缓;算网部署不及预期。

   投资建议:据工信部数据,2024年1-2月国内电信业务增速环比-1.9pct至4.3％,结合公司指引,下调2024-2025年盈利预测,并新增2026年盈利预测,预计公司2024-2026年归母净利润分别为332/356/380亿元(此前预计2024-2025年归母净利润为341/377亿元),当前A股股价对应PE分别为17/15/14x,对应PB分别为1.2/1.2/1.1x;H股股价对应PE11/11/10x,对应PB分别0.8/0.8/0.8x,维持"买入"评级。