惠丰钻石(839725):2023年盈利能力承压,关注后续工艺技术提升-年度点评

2023业绩符合我们预期公司公布2023年业绩:实现收入4.96亿元,同增14.85％,归母净利润6988万元,同降4.93％,扣非归母净利润6271万元,同降8.34％,基本符合此前快报,业绩下滑主因毛利率下降以及研发投入加大。此外,公司计划每10股派发现金红利1元,共计分红923万元,分红比率约13％。

   分季度看,1Q/2Q/3Q/4Q23公司分别实现营收1.09/1.59/1.12/1.16亿元,同比分别+46.5％/+40.2％/-14.0％/+2.0％,归母净利润1757/2226/1001/2005万元,同比分别+28.6％/-10.9％/-50.3％/+36.3％。

   发展趋势1、市场景气度向好,23全年营收同增约15％。公司2023年加大市场开拓,通过展会等形式获取新订单,全年营收同增14.85％,分产品看:金刚石微粉收入3.1亿元,同增29.0％,主因下游第三代半导体、清洁能源等领域景气度高,公司积极满足客户需求;破碎整形料收入1.6亿元,同降7.6％。

   2、产销周期、研发投入等因素影响,盈利能力有所下滑。2023年公司毛利率同降2.2ppt至27.3％,主因受生产周期、销售周期综合影响,整体产品毛利率均有所下滑,且应用于第三代半导体的微粉销售占比提升,而其工艺性损耗偏高。2023年期间费用率同升2.2ppt至11.9％,其中销售/管理费用率分别同增0.4/0.2ppt至1.2％/4.1％,研发费用率同增1.9ppt至6.8％,公司持续加大CVD研发投入,培育钻石研究开发项目已进入量产阶段。综合影响下,2023年公司归母净利率同比下降2.9ppt至14.1％,盈利能力承压。

   3、与产业链加深合作,关注后续降本以及工艺技术提升进展。公司3月12日发布公告,与中南钻石签署战略合作协议与产品买卖框架协议,计划每年向中南钻石采购产品金额暂估2亿元,我们认为伴随与上游大供应商绑定,公司有望进一步实现原材料优化与降本。此外,公司与惠州比亚迪电子、哈工大郑州研究院、南京航空航天大学等产界、学界单位在培育钻石3C应用、6G产品金刚石导热材料、金刚石微粉制备机理等方面不断加深合作,关注后续公司工艺技术提升以及新领域开拓进展。

   盈利预测与估值由于行业周期波动,产品价格受到影响,我们下调公司2024年盈利预测33％至0.88亿元,同时引入2025年盈利预测1.0亿元,当前股价对应2024/25年16/14倍P/E。维持跑赢行业评级,基于盈利预测调整、但考虑到公司工艺技术有望不断突破,下调目标价20％至17.2元,对应2024/25年18/16倍P/E,较当前股价有15％上行空间。

   风险终端需求不及预期;培育钻石量产进程不及预期;供应商集中风险。