华设集团(603018):盈利能力稳步提升,新业务拓展持续发力-年报点评报告

整体经营稳健,深耕主业多元发展

   公司发布23年报,23年实现营业收入53.53亿元,同比-8.32％,实现归母净利润6.98亿元,同比+2.08％。整体经营稳健。单季度来看,23Q4单季度公司收入、归母净利润分别为21.61、3.47亿元,同比分别-15.44％、+3.33％。23年公司深耕主业多元发展,在数字化、低碳环保等业务方向持续拓展深化,同时公司承担了国内多个民航机场改扩建工程,在低空经济业务方面具备先发优势。23年公司现金分红2.1亿元,分红比例为30.4％,对应3月27日收盘的股息率为3.9％。

   检测及数字智慧业务快速成长,AI及低空经济持续赋能

   23年公司传统业务勘察设计/规划研究/综合检测/EPC及项目全过程管理分别实现营收31.7/4.8/5.2/3.2亿元,同比分别-14.7％/+7.7％/+32.3％/-4.7％,毛利率分别为42.2％/49.5％/30.3％/17.3％,同比分别+1.7/+5.5/-2.1/-0.8pct,检测业务实现快速增长,规划研究业务毛利率显著改善,同时低毛利的EPC业务进一步缩减。新兴业务中,数字智慧/低碳环保业务分别实现营收3.9/4.2亿元,同比分别+17.8％/-22.3％。毛利率分别为47.8％/22.3％,同比分别+7.6/+2.4pct,毛利率显著改善,或反映公司项目质量有所提升。此外公司持续发力AI,子公司狄诺尼发布了最新软件产品AIRoad2.0、VRRoad2.0、EICAD5.0,23年狄诺尼新签订单同比增长约70％,营业收入同比增长超过100％。低空经济方面,依托公司行业智库(北京民航院)+规划设计产业策划(公司本部)+行业运用(中设航空),形成了从行业规划、标准政策研究,到通用航空及配套设施设计咨询,再到综合管控平台建设及无人机行业落地运用的低空经济业务格局。

   盈利能力明显改善,现金流仍保持较好水平

   23年公司综合毛利率为39.0％,同比+2.1pct,期间费用率为18.4％,同比-0.5pct,其中销售/管理/研发/财务费用率分别为5.0％/8.5％/4.7％/0.2％,同比分别+0.5/-0.6/-0.7/+0.3pct,23年资产及信用减值损失合计2.92亿元,同比多损失0.38亿元,综合影响下净利率同比+1.18pct至13.3％,盈利能力持续增强。23年公司CFO净额为4.99亿元,同比+0.1亿元。收现比同比+5.56pct至93.48％,付现比同比+6.91pct至61.59％。

   看好中长期业绩稳定性,维持"买入"评级

   考虑到公司业绩不及我们此前预期,我们下调公司24-25年归母净利润的预测至7.5、8.1亿元并新增26年预测8.6亿元(24-25年前值为9.0/10.6亿元),同比分别+8.0％、+7.8％、+5.7％,维持"买入"评级。

   风险提示:数字化转型不及预期,订单结转速度不及预期,市场开拓不及预期,项目毛利率不及预期,人效提升不及预期。