中国铁建(601186):业绩符合预期,市值考核加速价值重估-年度点评

事件:公司发布2023年年报。

   业绩符合预期,减值风险逐步释放。2023年,公司实现营业收入1.14万亿元,同比增长3.80％,实现归母净利润260.97亿元,同比下降2.19％,实现扣非后归母净利润245.80亿元,同比增长1.88％。2023年,公司房地产开发业务实现营业收入832.72亿元,同比增长33.76％,主要是报告期内公司交付项目增多所致。截至报告期末,公司经营性现金流净流入204.12亿元,较2022年少流入357.23亿元,主要是报告期购买商品、接受劳务支付的现金增加所致。2023年公司毛利率为10.40％,较2022年提高0.31pct;公司净利率为2.84％,较2022年下降0.06pct。2023年公司计提资产减值准备导致信用减值损失64.80亿元,较2022年增加15.92亿元;资产减值损失34.61亿元,较2022年增加4.1亿元。2023年减值准备计提导致公司利润总额减少99.41亿元。

   工程承包合同稳步增长,水利水运、房建、矿山工程增速快。公司2023年新签合同总额3.29万亿元,同比增长1.51％。按业务类型分,公司新签工程承包合同2.03万亿元,同比增长8.82％;新签绿色环保合同2559.46亿元,同比增长34.24％,主要系公司继续践行绿色理念、"双碳"要求,绿色环保产业市场影响力不断扩大;新签规划咨询合同296.84亿元,同比增长0.78％;新签工业制造合同417.53亿元,同比增长11.88％;新签新兴产业合同179.59亿元,同比增长196.98％,主要系规模较小造成的正常波动;投资运营、房地产开发、物资物流、产业金融新签合同有所下降。从细分领域看,2023年公司新签房建工程合同1.16万亿元,同比增长23.61％;新签矿山开采合同1,305.79亿元,同比增长21.23％;新签水利水运工程合同1,552.76亿元,同比增长87.32％,主要系公司坚持紧跟国家水网建设规划,不断强化防洪、水资源、水土保持及生态建设等项目承揽;新签机场工程合同68.27亿元,同比增长12.90％;新签电力工程合同1,314.59亿元,同比增长9.00％;铁路、公路、城轨、市政新签合同同比下降,铁路主要受市场影响,报告期项目招标总量较2022年减少。

   市值管理拟纳入央企负责人考核,加速公司价值重估。2024年1月24日,国资委提出将进一步研究将市值管理纳入中央企业负责人业绩考核,引导中央企业负责人更加重视所控股上市公司的市场表现,及时通过应用市场化增持、回购等手段传递信心、稳定预期,加大现金分红力度,更好地回报投资者。这一政策的实施,将有助于提升建筑央企的市场化运作水平,推动其实现可持续发展。公司目前估值为八大建筑央企最低水平,在市值考核的催化下,公司价值有望加速重估。

   投资建议:预计公司2024-2026年营收分别为1.17万亿元、1.25万亿元、1.34万亿元,分别同比增长2.59％、6.77％、7.38％,归母净利润分别为274.87亿元、302.55亿元、336.57亿元,分别同比增长5.33％、10.07％、11.24％,EPS分别为2.02元/股、2.23元/股、2.48元/股,对应当前股价的PE分别为4.20倍、3.82倍、3.43倍,维持"推荐"评级。

   风险提示:订单落地不及预期的风险;应收账款回收不及预期的风险。