长白山(603099):23年业绩符合预期,看好未来景气延续叠加高成长-年报点评报告

事件:公司发布23年年报。(1)23年:公司实现营收6.2亿元/yoy+218.7％较19年恢复度132.8％;实现归母净利1.4亿元/yoy+340.6％,较19年恢复度183.4％,落于此前预告中值偏下沿;实现扣非归母净利1.4亿元/yoy+330.4％,较19年恢复度187.9％,落于此前预告中值符合预期。(2)单Q4:公司实现营收1.2亿元/yoy+263.2％,实现归母净利润-0.1亿元,实现扣非归母净利-0.1亿元,亏损较22年同期缩减但仍未恢复至19年水平(3)利润分配:拟每10股派发现金红利0.78元(含税),合计拟派发现金红利0.2亿元(含税),占23年归母净利润的15.07％。

   主要版块营收、利润等主要经营指标创公司成立以来新高。(1)旅游客运业务:收入4.2亿元/yoy+242.1％,较19年恢复度130.3％。该板块全资子公司智行旅游实现收入0.4亿元/yoy+173.7％,净利润0.1亿元/yoy+495.4％易游旅游实现收入0.2亿元/yoy+213.5％,净利润394万元。(2)酒店业务收入1.4亿元/yoy+160.9％,较19年恢复度289.6％。该板块核心由天池酒店管理公司贡献,实现收入1.4亿元/yoy+157.8％,较19年恢复度286.5％净利润0.3亿元/yoy+586.9％扭亏为盈;其中皇冠假日酒店实现收入1.0亿元/yoy+153.6％,较19年恢复度293.1％,净利润0.2亿元/yoy+2188.0％,较19年恢复度2191.8％;自营实现收入0.4亿元/yoy+144.8％,净利润527万元/yoy+174.5％扭亏为盈;西坡分公司实现收入165万元/yoy+672.8％,净利润77万元/yoy+479.0％;雪绒花餐厅实现收入142万元,净利润-119万元。(3)旅行社业务:收入0.3亿元/yoy+351.3％,较19年恢复度129.0％该板块全资子公司长白山天池国际旅行社实现收入13.9万元/yoy-52.1％,净利润-6.7万元较22年同期减亏78.6％。

   随行业复苏客流增长弹性业绩释放。23年长白山景区累计客流275万人次较19年恢复度109.4％。23年公司毛利率43.0％,较22年+52.8pcts,较19年+7.9pcts;归母净利率22.3％,较22年+51.7pcts,较19年+6.1pcts,随行业复苏下客流增加＆冰雪热潮,公司盈利能力得到显著恢复及提升。

   投资建议:出游景气延续尤其冰雪热＆长白山交通改善＆项目建设下成长可期,短期看24年出游景气延续冰雪热带动淡季不淡旺季高景气;中长期看沈白高铁将于25年通车,届时北京至长白山距离将缩短至4小时,看好公司成长空间,基于此我们调整公司2024-2026年归母净利润分别为1.8/2.2/2.7亿元(前值为1.7/2.0/-),维持"买入"评级。

   风险提示:宏观经济波动风险、游客恢复不及预期风险、冰雪热度持续度风险、项目建设及爬坡不及预期风险。