交通银行(601328):业绩平稳,资产质量改善成效更牢固-2023年报点评

本报告导读:交通银行2023年营收及净利润均实现小幅正增长,资产质量保持稳健、巩固年圆满收官。考虑到估值切换,上调目标价至7.2元,维持增持评级。

   投资要点:投资建议:根据2024年信贷量价走势预期,调整2024-2026年净利润增速预测为0.7％、3.2％、4.9％,对应EPS为1.16(-0.06)、1.20(-0.11)、1.26(新增)元/股。对应BVPS为13.08(-0.01)、13.90(-0.11)、14.77(新增)元/股。考虑到估值切换及交行分红稳定、股息率有竞争力,上调目标价至7.2元,对应2024年0.55倍PB,维持增持评级。

   23Q4单季营收、归母净利润同比降幅较Q3收窄,主因低息环境下债市走牛,其他非息收入提振了营收。受存量按揭利率调整等影响,23Q4净息差环比下降5bp至1.22％,全年息差收窄20bp。展望2024年,贷款进一步重定价及潜在降息可能,存款定期化趋势未实质性改善,预计净息差仍将低位承压,拖累全年营收。

   2023年存贷款分别较年初增长7.6％、9.1％。存款端,活期占比较年初下降1.8pct至34.4％,企业活期存款降幅更明显。贷款端,按揭和信用卡需求恢复尚需时日,经营贷以价换量、余额较年初增长43％。预计2024年贷款增量持平、增速放缓,存款竞争有所加剧。

   23Q4末资产质量较Q3末略有波动,主因金融资产风险分类新规及零售贷款行业性承压影响,但相较年初仍有改善。期末对公房地产贷款不良率为4.99％,拨备计提显著高于其他贷款,风险较为可控。

   风险提示:需求修复弱于预期、结构性风险暴露超出预期。