金石资源(603505):23年业绩创新高,携技术赋能未来-年度点评

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   3月28日,公司发布年报,2023年公司实现营业收入18.96亿元,同比增长81％;实现归母净利润3.49亿元,同比增长57％,扣非后归母净利润3.51亿元,同比增长62％;实现基本每股收益0.58元/股。

   2023年Q4公司实现营业收入7.41亿元,同比增长87％,环比增长24％;归母净利润1.03亿元,同比增长48％,环比下滑14％。

   新项目投产叠加萤石量价齐升,23年业绩创历史新高

   公司23年业绩创历史新高,主要系"选化一体"和尾泥提锂项目的投产,以及萤石量价齐升,其中公司销售自产萤石精矿同比增加约2.89万吨。据隆众资讯,23年萤石97湿粉价格同比上涨13％,目前虽较23年10月高点有所回落,但已呈现出企稳回暖态势,单一矿基本盘盈利中枢或继续抬升。

   "轻资产技术撬动重资产资源"模式持续兑现

   包钢金石第三条选矿产线已开始试生产,23年项目共生产萤石精粉50.24万吨,成本已降至1000元/吨以内;金鄂博二期氟化氢产线于23年底完工,全年产销量近3万吨,氟化铝产线计划24年上半年调试。23年"选化一体"项目合计贡献利润7392.07万元。尾泥提锂项目仅半年便完成投产,23年销售1.85万吨,贡献利润1937.28万元。除单一矿外,24年公司计划生产萤石粉50-60万吨、无水氢氟酸15-20万吨、锂云母精矿7-9万吨。

   携技术出海蒙古,或再造"单一矿基本盘"

   24年1-2月我国来自蒙古国的萤石进口量超过16万吨,年化或将再创历史新高。在国内萤石资源日趋紧张的态势下,出海蒙古反哺国内可能是上策。24年1月,公司大举进军蒙古,利用自有技术赋能低品位萤石矿,3-5年内单一矿产能或翻倍。24年公司将大力推进蒙古项目的建设和生产,完成预处理厂建设、原矿生产的矿山剥离工作,同时进一步向周边辐射。

   盈利预测、估值与评级

   考虑到伴生矿项目投放节奏,以及提锂项目盈利情况受碳酸锂价格影响,我们预计公司2024-2026年营业收入分别为37/49/54亿元,同比增速分别95％/34％/10％,归母净利润分别为7.3/10.2/11.6亿元,同比增速分别为108％/40％/14％,EPS分别为1.20/1.68/1.92元/股,3年CAGR为49％。鉴于公司以技术撬动资源的轻资产模式有望复制,出海布局或持续整合全球资源,我们维持公司目标价31.32元,下调为"增持"评级。

   风险提示:在建项目推进不及预期、新能源领域需求释放不及预期风险、萤石价格大幅波动风险、环保政策趋严风险、安全生产风险