东方电气(600875):减值影响短期业绩,新增生效订单高增保障未来收入-公司信息更新报告

2023Q4扣非归母净利略不及预期,高价火电订单有望于2024年陆续交付东方电气发布2023年年报,公司2023年实现营业收入606.8亿元,yoy+9.6％,实现归母净利润35.5亿元,yoy+24.2％,实现扣非归母净利25.8亿元,yoy+8.0％。其中2023Q4公司实现营收159.1亿元,yoy+7.4％,QOQ+7.1％。实现归母净利6.4亿元,yoy+78.4％,QOQ-29.8％,扣非归母净利-1.13亿元,yoy-145.9％,主要系公司风电业务受行业竞争加剧盈利能力下滑所致。毛利率/净利率分别为17.1％/3.9％,分别环比下降0.3pct与2.6pct。单Q4实现其他收益3.1亿元,系公司享受先进制造业进项税额加计抵减政策,当季实现投资净收益5.2亿元,主要是当年处置四川能投股权增加的投资收益。预计公司2024-2025年归母净利润为42.59/50.52亿元(原2024-2025年归母净利润分别为51.82/62.15亿元),新增2026年归母净利润50.75亿元,下调主要系公司风电业务盈利能力相对较弱,预计公司2024-2026年EPS为1.37/1.62/1.63元,对应当前股价PE为11.5、9.7、9.7,考虑其新增订单规模持续增加,火电高价订单交付,维持"买入"评级。

   新增订单稳步增长,多板块收入持续同比增长根据公司公告披露,公司2023年实现新增订单865.32亿元,同比增长31.95％,其中高效清洁能源装备新增订单341.3亿元,yoy+57.4％,主要系火电项目持续招标。新能源装备业务新增订单201.2亿元,yoy+12.9％。工程与贸易新增订单116.6亿元,yoy+37.2％。现代制造服务业务新增订单92.1亿元,yoy+14.8％。新兴成长业务新增订单114.0亿元,yoy+19.4％。分业务看,公司2023年煤电设备业务实现营业收入139.0亿元,yoy+28.7％,毛利率为23.4％,yoy+0.8pct,高价火电订单设备陆续交付对公司盈利能力提升提供支撑,预计2024年公司火电收入与盈利能力将持续上行。风电业务实现营业收入108.4亿元,yoy-11.1％,毛利率为9.9％,yoy-2pct。受行业竞争加剧影响风电业务整体亏损相对严重,考虑到公司持续加码风场资源投入与提高海风出货占比,其盈利能力将有所修复。此外公司核电、燃机等业务均实现稳定增长,燃机实现营收37.9亿元,yoy+107％,核电业务实现营收29.0亿元,yoy+41.1％。

   风险提示:电源投资建设不及预期;订单交付不及预期。