郑煤机(601717):煤机订单稳健增长,SEG业绩终放量,看好公司长期发展-公司点评报告

事件:公司发布年报,2023年公司实现营收364亿元,同比增长13.67％,归母净利润32.73亿元,同比增长28.99％,扣非后净利润30.27亿元,同比增长50.13％,业绩保持高速增长超预期。

   四季度业绩表现依然亮眼,盈利能力持续提升。单季度来看,23Q4实现营收91.6亿元,同增11％,归母净利润8.06亿元,同增39.98％。盈利能力方面,公司2023年销售毛利率22.05％,同比提升1.39pct,销售净利率9.53％,同比提升1.32pct。单Q4来看,销售毛利率22.6％,环比提升1.26pct,同比提升2.8pct,销售净利率9.06％,同比略降0.15pct,环比提升1.75pct。

   10米高支架创世界之最,煤机国际订单高速增长,恒达智控分拆上市稳步推进。2023年,公司实现液压支架及其他煤机设备收入178亿元,同比增长14.3％,毛利率29.26％,同比提升2pct。2023年煤机板块净利润31.9亿元,同比增长25.3％,归母净利润30.5亿元,同比增长21.48％。煤机业务盈利水平提升、智能化业务高速增长,带动业务利润增速高于收入增速。

   2023年,公司中标并交付陕煤曹家滩10米超大采高液压支架项目,10米超大采高智能化液压支架的支护高度、工作阻力均为目前世界之最。此外,公司在海外业务也取得突破,中标多个国际高端市场成套项目,国际市场全年订货13.60亿元,同比增长超40％。此外,公司子公司恒达智控稳步推进分拆至上交所科创板上市事宜,于2023年9月获上交所受理进入审核阶段。通过本次分拆,公司将进一步聚焦煤炭综采装备制造和汽车零部件业务。

   公路货运需求回升,亚新科稳健增长,新能源车空悬系统取得突破。2023年,亚新科实现营收42.4亿元,同比增长22.93％,主要是由于2023年疫情影响逐步消退,经济平稳复苏,公路货运需求逐步回升,汽车市场回暖,带动亚新科整体收入增加。此外,2023年度由于汽车零部件板块-亚新科完成股权改革,将公司因收购亚新科产生的商誉下沉至汽车零部件板块-亚新科,汽车零部件板块中包括计提亚新科山西商誉减值准备0.44亿元。

   新业务方面,亚新科新能源汽车零部件收入3.9亿元,同比增速超过100％。公司在新能源汽零市场全力开发,亚新科智能空气悬架系统主要零部件研制成功,完成多家头部主机厂潜在供应商准入,与多家客户达成同步开发计划。2023年,亚新科安徽新能源产品收入占比达22％,覆盖主流新能源汽车厂商;明确新业务新产品开发方向,有望成为亚新科未来增长新动力。

   SEG业绩开始逐步放量,重组及降本增效成效显著。2023年,SEG实现营收133.6亿元,同比增长12.55％,若剔除汇率因素,以欧元计价,23年实现营收17.4亿欧元,同比增长4.01％,主要系23年印度、北美汽车市场表现较好,且随着国内疫情影响逐步消退,行业得到恢复。SEG2023年度实现净利润1.85亿元,同比增幅2.4倍,主要是由于SEG业务重组、降本增效等一系列改善盈利能力的措施取得显著成效所带来的贡献。

   分红比例进一步提高,高股息价值凸显。根据公司年报,2023年公司现金分红达到15亿元,对应派息率45.9％,股息率6％,较22年进一步提升,高股息彰显投资价值。

   投资建议:我们预计公司24-26年分别实现营收393、424、453亿元,实现归母净利润39.79、45.01、49.61亿元,对应PE分别为6.31/5.58/5.06倍,维持"推荐"评级。

   风险提示:下游需求不及预期风险,煤价波动风险,交付不及预期风险,原材料价格波动风险