鞍钢股份(000898):行业运行承压,业绩同比转亏-年报点评

钢铁行业运行承压,公司2023年亏损鞍钢股份2023年实现营收1135亿元,同比下滑13.4％;归母净利同比转亏至-32.57亿元(2022年为盈利1.56亿元),与此前业绩预告的亏损约32.57亿元一致。亏损主因建筑用钢需求偏弱,国内钢铁产能过剩情况仍存,受下游需求及上游成本端双重压力下,钢材利润承压。虽然行业短期内仍面临一定压力,但公司持续压降成本升级产品,且集团自有铁矿也为公司经营提供了长期支撑,我们维持对鞍钢股份的"买入"评级,给予目标价3.01元(近3年平均PB估值0.51x,24EBPVS5.91元)和2.51港元(近1年较A股平均折价25％)。预计2024-2026年归母净利润分别1.15/1.73/1.80亿元。

   售价与成本双重压力下,钢材盈利承压公司2023年钢材产量、销量分别2460.05、2485.49万吨(yoy-1.93％、-3.72％),其中拳头产品产量持续增长,汽车钢销量同比增长12.2％,重轨销量同比增长14.85％,取向硅钢、家电用镀锌板等销量创历史最好水平。

   销售端,受建筑用钢需求偏弱影响,2023年钢价下降约10％,根据我们测算,公司全年钢材平均售价同比-10％,与市场价格降幅基本持平。成本端,2023年焦炭价格下降约22％,而铁矿石价格同比略有增长,公司产品成本同比-7.4％,降幅低于售价,对盈利有所压制。分产品来看,热轧、冷轧及中厚板产品板块毛利率分别-1.34％、1.59％、0.13％(yoy-3.96pct、-1.30pct、-2.05pct)。

   钢铁节后需求复苏较为缓慢,关注基建等资金到位情况2024年2月以来,黑色商品价格总体偏弱运行。其中建筑、基建等行业春节后复工进度较为缓慢,据Mysteel,截至3月28日,螺纹钢周度表观消费量约281万吨,同比减少约16％,五大钢材表观消费量约955万吨,同比减少约7％。受需求恢复缓慢影响,钢厂库存压力较大,行业进入主动减产、去库阶段,钢厂铁水产量在旺季出现进一步下滑,导致钢材及铁矿石等原料价格出现较大幅度回落。往后来看,仍需关注资金到位情况对房建、基建需求的支撑,以及制造业用钢需求恢复情况,在需求无明显改善前,预计钢铁行业仍将承压运行。

   风险提示:下游需求不及预期,原材料价格波动。