中金公司(601995):投资业绩稳健,财富管理持续-年报点评

中金公司发布年报,2023年实现营收229.90亿元(yoy-11.87％),归母净利61.56亿元(yoy-18.97％),扣非净利润61.80亿元(yoy-17.64％)。其中Q4单季度实现营收55.25亿元(yoy-17.47％,qoq+9.51％),归母净利润15.48亿元(yoy-2.33％,qoq+47.89％)。每股分红0.18元,分红率14％,同比+3pct。考虑当前市场环境,我们适当下调公司投资类收入、投行业务规模等假设,预计公司2024-2026年EPS分别为1.06/1.24/1.36元(前值24-25年1.44/1.78元)。A/H可比公司2024年Wind一致预期PB均值为0.8/0.4倍,考虑公司国际业务领先、高端财富管理特色显著;但H股流动性相对一般,对估值有一定压制,给予A/H股2024年1.9/0.5倍PB,目标价42.86元/12.26港币(前值47.63元/23.59港币),维持"买入"评级。

   总资产有所收缩,投行业务优势延续2023年末公司总资产规模6243亿元,同比-4％,资产规模有所收缩。剔除客户保证金的杠杆率为5.2倍,同比-0.43倍。投行业务保持领先,A股主承销金额排名市场第3名。2023年公司A股IPO/再融资承销金额为322亿元/543亿元,同比-39％/-57％;港股业务持续巩固大项目优势,作为保荐人主承销港股IPO项目20单;境内债券承销金额11595亿元,同比+26％,承销金额排名券商第4名;并购业务继续位列中国并购市场第一(根据Dealogic数据)。23年公司投行净收入37亿元,同比-47％。

   财富管理保持领先,资管收入同比下滑公司持续夯实在财富管理模式和规模上的领先地位,2023年产品保有量约3500亿元,规模连续四年正增长;买方投顾产品体系不断完善。年末财富管理客户数量680.38万户,较年初+17％;客户总资产2.88万亿元,同比+4.3％。经纪业务净收入45亿元,同比-13％。资管业务夯实核心投研能力建设,深化零售及线上渠道客群开发,加强海外客户覆盖。年末资产管理部业务规模5526亿元,较年初-21％,资管净收入12亿元,同比-11％。

   投资表现相对平稳,衍生品稳步扩张公司投资业务收入相对平稳,全年录得106亿元,同比-0.5％,金融投资资产有所增长,年末权益类、固收类资产分别为1401/1558亿元,同比+12％+5％。衍生品稳步扩张,年末全部名义本金/权益类名义本金分别为10726/3874亿元,同比+5％/+12％。利息净收入-13亿元,相较2022年的-10亿元同比有所下降。

   风险提示:业务开展不及预期,市场波动风险。