美的集团(000333):坚守结构升级,经营质量卓越-2023年报点评

本报告导读:公司2023年业绩符合预期,收入结构持续改善,盈利能力提升明显,同时经营现金流表现强劲,分红比例进一步提升,龙头稳定性优势突出。

   投资要点:投资建议:维持盈利预测,维持"增持"评级。公司业绩符合预期,维持24-25年盈利预测,并新增26年预测。预计公司24-26年归母净利润为370.2/398.8/432.6亿元,对应EPS分别为5.31元、5.72元、6.21元,同比+10％/8％/8％,维持目标价76.79元。

   2023业绩符合预期。公司2023年度实现营业收入3737.1亿元,同比+8.1％,归母净利润337.2亿元,同比+14.1％;其中2023Q4实现营业收入813.3亿元,同比+10％,归母净利润60.02亿元,同比+18.08％。

   B端增长更为强劲。公司暖通空调/消费电器/机器人及自动化系统分别营收1611/1347/373亿元,同比+7％/+8％/+24％。拆分事业群,工业技术/楼宇科技/机器人分别营收279/259/311亿元,同比+29％/+14％/+12％。我们估计B端整体业务收入近1000亿元,同比+12～14％,C端业务(智能家居事业群)营收2460～2500亿元,同比+6～8％。2B业务占比达到28％左右,同比+2pcts。

   结构提升带动显著优化,海外业务受益更多。受益于大宗成本下行外,海运费用、汇率在外销上均带来正向贡献。结构上,公司主动进行低效率SKU精简,推高卖贵,尤其在海外补库存阶段依旧对订单质量保持较高要求,毛利率大幅改善。2023年公司内销毛利率26.03％,同比+1.33pcts,出口毛利率27.16％,同比+3.57pcts。

   风险提示:原材料价格波动,地产复苏拉动效果不及预期