航天电器(002025):2023年净利润增长35％;布局新兴产业提升经济效益-2023年年报点评

事件:公司3月30日发布2023年报,全年实现营收62.1亿元,YoY+3.2％;归母净利润7.5亿元,YoY+35.1％;扣非净利润6.9亿元,YoY+37.2％。业绩表现符合市场预期。受益于国防装备、商业航天、新能车等需求稳增长,2023年公司主要经济指标再创新高。2024年公司预计实现营收65亿元,YoY+4.7％。

   4Q23利润增长37％;23年净利率创19年以来新高。1)单季度看:4Q23实现营收10.1亿元,YoY-23.4％;归母净利润1.6亿元,YoY+36.7％;扣非净利润1.2亿元,YoY+35.4％。1Q23～4Q23,公司四个季度归母净利润同比增速均保持在较高水平,分别是38.1％、40.9％、24.0％、36.7％。2)盈利能力:4Q23公司毛利率同比增加15.9ppt至52.1％;净利率同比增加8.9ppt至19.4％。2023年毛利率同比增加5.0ppt至38.0％;净利率同比增加3.2ppt至14.0％,公司持续深化内部治理,2023年净利率为2019年以来的最高水平。

   核心产品连接器稳增长;各项业务毛利率均有提升。2023年,分产品看:1)继电器:实现营收3.3亿元,YoY-9.2％,毛利率同比增加4.56ppt至46.4％;2)连接器及互连一体化产品:实现营收44.3亿元,YoY+14.3％,毛利率同比增加6.06ppt至38.5％;3)电机与控制组件:实现营收12.6亿元,YoY-16.2％,毛利率同比增加5.81ppt至35.3％;4)光通信器件:实现营收1.3亿元,YoY+8.5％,毛利率同比增加0.66ppt至23.3％。产能建设方面:公司启动华南产业基地规划报建;江苏奥雷"年产153万只新基建用光模块项目生产厂房"竣工具备使用条件;年产3976.2万只新基建等领域用连接器产业化项目等有序推进。

   持续加大研发投入;经营活动现金流改善明显。2023年期间费用率同比增加1.5ppt至22.1％:1)销售费用率同比减少0.2ppt至2.3％;2)管理费用率同比增加0.6ppt至8.9％;3)研发费用率同比增加0.9ppt至11.3％,公司积极布局新产业,加大高可靠光电互连、新能源、微波组件、机器视觉技术等重点科研项目的投入。截至2023年末,公司:1)应收账款及票据46.8亿元,较年初减少5.0％;2)存货10.6亿元,较年初增加1.6％;3)合同负债0.7亿元,较年初减少55.9％。2023年经营活动净现金流为16.4亿元,去年同期为1.8亿元。公司优化供应链物料采购结算管理,资金管理成效显现。

   投资建议:公司是特种连接器核心供应商,扩大主业优势的同时加快布局商业航天、数据中心、低空经济等战略新兴产业,进一步提升市场竞争力和经济效益,实现从单一元器件向互连一体化、驱动控制整体解决方案转型升级。我们预计公司2024～2026年归母净利润分别为9.13亿元、11.03亿元、13.26亿元,当前股价对应2024～2026年PE分别为19x/16x/13x。考虑到公司传统业务的优势和在新业务领域的加快布局,维持"推荐"评级。

   风险提示:下游需求不及预期、产业化项目建设不及预期等。