瑞普生物(300119):提质增效＆加码研发,全年盈利高增-年报点评

2023年实现归母净利润4.53亿元,YoY+30.6％瑞普生物发布年报,2023年实现营业收入22.49亿元(YoY+7.9％),实现归母净利润4.53亿元(YoY+30.6％),实现扣非归母净利润3.18亿元(YoY+13.4％)。其中单四季度实现营业收入6.62亿元(YoY+8.94％),实现归母净利润1.79亿元(YoY+57.7％)。预计公司24-26年将实现归母净利润5.11、6.59、7.83亿元,对应EPS为1.10、1.41、1.68元。参考可比公司2024年18.06XPE,给予公司24年18.06XPE,对应目标价19.87元。维持"买入"评级。强化大客户战略＆精益化管理,公司2023年盈利高增公司2023年全年收入整体稳健增长(YoY+7.9％),其中宠物药品及疫苗收入出现同比下降,或系宠物行业"医疗消费降级"影响。分产品看,1)原料药实现收入10.8亿元,同比+11.2％,毛利率39.2％,同比+1.37pct;2)禽苗实现收入9.28亿元,同比+3.64％,毛利率64.4％,同比+1.43pct。3)畜苗实现收入1.41亿元,同比+8.47％。得益于公司与圣农发展及德康农牧等大客户的深度合作,公司在2023年畜禽养殖盈利承压的背景下仍取得了原料药及家禽、家畜板块的业绩改善。2023年家畜板块实现营收5.08亿元,同比+28％。2023年整体毛利率同比+1.25pct,归母净利润+30.6％。持续加码研发,产品推新硕果累累公司2023年研发费用投入高达1.73亿元, 同比增长30.35％;研发费用率为7.7％,同比增长1.3pct。取得新兽药注册证书8项,获得授权专利42项。

   具体来看,1)公司效率争先,自主研发的猫三联疫苗实现了国产猫三联的第一个上市销售,上市首月销售额近千万元;2)公司自主研发的犬四联疫苗现已完成临床试验,正进行新兽药注册申请;3)公司计划与科前及华中农大合作开发非瘟疫苗。此外,公司在生物制品及药品板块取得了多个新兽药证书及临床批件,并打破了国外公司在宠物止痛药上的进口垄断。公司战略明确,高饱和研发投入有望抬升公司盈利天花板,促进竞争力提升。目标价19.87元,维持"买入"评级我们预计公司24-26年归母净利润分别为5.11、6.59、7.83亿元,对应EPS分别为1.10、1.41、1.68元,目标价19.87元(前值24.48元),维持"买入"评级。

   风险提示:养殖行业疫情的风险,动保行业市场竞争加剧的风险,猪价或禽价波动剧烈风险,新产品推广不及预期等。