中远海控(601919):红海绕行消化过剩运力,关注事件长期化下的分红礼包-2023年报点评

事件:

   2024年3月28日,中远海控发布2023年报:公司全年实现营业收入1,754亿元,同比-55.14％;归属于母公司净利润238.6亿元,同比-78.25％;归属于母公司扣非净利润237.5亿元,同比-78.24％。

   投资要点:

   供需利空叠加,影响公司业绩2023年以来,受到需求收缩、供给上升的影响,全球集装箱航运市场供求关系趋紧,市场运价水平在低位波动。2023年中国出口集装箱运价综合指数(CCFI)均值同比下滑66.4％,其他线路均大幅下滑。受到国际航运市场全年平均运价下滑影响,2023年行业利润较2022年大幅缩水。

   红海绕行消化过剩运力,改善基本面推高运价对于集运基本面,2024-2025年大量新船交付是主要矛盾。根据克拉克森数据,截至2024年3月,集装箱船在手订单为现有船队的23％,即便叠加环保法规和老旧船舶淘汰,2024-2025年船队增长分别为8.9％和4.9％;

   货量需求同期仅分别有3.9％和3.0％的增长。供给过剩情况严重。

   从2023年11月中旬胡赛武装开始袭击商船以来,红海地区局势持续升级。班轮公司在经过多次尝试后,选择放弃通行红海,绕行好望角。我们测算,若远东-欧地线运力全部绕行,将增加11.9％的TEU海里运力需求,消化大量新交付运力。上海-北欧/地中海运价从12月开始猛涨,至1月运价开始回落,截至3月,月均运价分别为2081/3074美元/TEU,同比增长139％/91％。若红海事件长期化,将持续利好集运公司业绩。

   公司稳定分红5成,关注红海长期化下的分红礼包参考公司发布的《中远海运控股股份有限公司未来三年股东分红回报规划(2022年-2024年)》,董事会建议向全体股东每股派发2023年末期现金红利人民币0.23元(含税)。2023年末期应派发现金红利约人民币36.70亿元;加上2023年中期已向全体股东派发的现金红利约人民币81.96亿元,公司2023年度共计派发现金红利约人民币118.66亿元,约为公司2023年度实现的归属于上市公司股东净利润的50％。2022年公司分红占合并报表中归属于上市公司普通股股东的净利润约50％。若红海事件长期化,公司高盈利或将转化为可观的现金分红。

   盈利预测和投资评级 中远海控作为全球领先的集装箱运输综合服务商。虽然市场环境略有波动,但我们中长期仍看好公司各项服务能力不断提升下内在价值的增长。基于行业最新供需情况以及红海事件影响,我们调整了公司盈利预测,预计中远海控2024-2026年营业收入分别为2195.23、1871.82与2080.49亿元,归母净利润分别为286.16、192.8与227.78亿元,对应PE分别为6、9、7倍。维持"增持"评级。

   风险提示 红海绕行迅速结束;行业价格战超预期;公司经营业绩/分红不达预期;汇率波动风险;地缘政治风险;安全事故。