达仁堂(600329):深耕主品成果显著,业绩表现超预期-2023年报业绩点评

事件:

   公司发布2023年年度报告,全年实现营业收入82.22亿元(YoY-0.33％),归母净利润9.87亿元(YoY+14.49％),扣非归母净利润9.52亿元(YoY+23.80％)。2023Q4,公司实现营业收入24.29亿元(YoY-9.57％),归母净利润1.29亿元(YoY-3.25％),扣非归母净利润1.10亿元(YoY-8.50％)。

   点评:

   1.2023年度业绩表现超预期,速效救心丸引领主品终端覆盖与放量。速效救心丸作为国家机密产品,2023年销售额首次突破20亿元,同比增长超30％,其引领的心脑健康产品线是公司的第一产品矩阵。依托其强大的品牌力和产品力,公司聚焦"三核九翼"产品战略,持续推进终端覆盖,速效救心丸和京万红软膏已覆盖50万家药店,10万家医疗终端;二线品种清咽滴丸、清肺消炎丸、清喉利咽颗粒、胃肠安丸等终端覆盖率显著提升;牛黄清心丸、安宫牛黄丸、清宫寿桃丸实现有效渗透。公司全年工业收入49.30亿元,同比保持两位数增长,再创新高。清咽滴丸(销售额连续两年翻番)、安宫牛黄丸、京万红软膏、清肺消炎丸进入2亿品种梯队,深耕主品成效显著。

   2.坚持创新与学术引领,横向拓展中医药产业业务。公司重视产品力提升,深入开展速效救心丸、痹祺胶囊等临床循证及清肺消炎丸濒危药材替代等研究,新增10个品种进入20个国家和省市级指南、共识,在大品种二次开发和经典名方研究也取得了一定成果。其他产业方面,公司2023年建设川芎、金银花、五味子种植基地4000亩;开设"达仁堂大药房"精品国药连锁;布局药食同源的大健康和功能性品类业务,两件保健食品获批,推出系列药食同源大健康新品;互联网医院也已进入证照审批阶段。此外,2023年公司在国际市场营收破4000万元(+25％),新增3个品种获批中药注册、2个品种上市销售。

   盈利预测:我们预计公司2024-2026年营收分别为95.77、108.34、122.72亿元,同比增速分别为16.48％、13.13％、13.26％,归母净利润分别为12.38、15.44、16.68亿元,同比增速分别为25.48％、24.68％、8.06％,对应当前股价PE分别为17、14、13倍,维持"推荐"评级。

   风险提示:产品集采降价风险,行业政策变化风险,原材料价格波动风险,新产品研发不及预期风险,市场开拓及品牌打造不及预期风险,核心产品销售不及预期风险,产品质量风险等。