中远海控(601919):回购并分红约50％回报投资者,2024年业绩值得期待

中远海控发布2023年年报,高额分红及回购彰显公司大力回报股东的态度。

   中远海控2023年实现营业收入1754.5亿元,同比下降55.1％,实现归母净利润237.5亿元,同比下降78.2％。Q4单季度,公司实现营业收入408.9亿元,同比下降45.1％,归母净利润17.7亿,同比下滑85.5％。值得注意的是,分红方面,2023年末期预计派发现金红利约人民币约36.70亿元,加上2023年中期已向全体股东派发的现金红利约人民币81.96亿元,公司2023年度共计派发现金红利约人民币118.66亿元,约为公司2023年度实现的归属于上市公司股东净利润的50％。此外,公司已通过二级市场回购2.15亿股普通股,其中A股股份60.0百万股,H股股份1.55亿股,截至2月23日,已完成其中1.55亿股的注销。

   2023年公司货运量相对稳定,但是单箱收入明显下降。2023年,中远海控共计实现货运量24.4百万TEU,同比下降3.5％,其中美线/欧线/亚洲区内/其他航线/内贸航线分别实现货运量4.5/4.5/8.2/2.7/4.5百万TEU,同比分别下滑5.5％/4.0％/2.3％/3.1％/3.4％,从货运量来看,公司仍在加大对新兴市场的布局力度,挖掘第三国市场机遇。但是公司2023年航线收入明显下降,主要源自于国际航线单箱收入下行,海控2023年外贸航线单箱收入仅为1055.1美元/TEU,较2022年均值下降1581.6,降幅约为60％,虽然降幅较大,但是仍明显跑赢行业,2023年SCFI均值为1005.8,同比下降70.5％,CCFI均值为937.3,同比下降66.4％。

   2023年行业下行迹象显著,但是受红海事件影响,2024年或边际改善。2023年全球经济较为萎靡,且集装箱船开始批量交付,供需关系恶化导致运价水平总体延续了2022年下半年以来的下降趋势。但是2023年11月中旬,红海局势持续紧张,相关航线市场运力供应趋紧推动运价在年末有所回升。考虑到全球约30％运力被部署在欧线,而从苏伊士运河航线绕行好望角将拉长单程运距约30％,因此或拉动行业整体约9％的需求,行业供需格局有望随之改善。

   美联储预计将于6月开启降息,或将释放消费活力,旺季补库可期。根据美联储3月的议息会议纪要,美联储或将于6月开启降息,届时欧美的消费动力有望被激活,考虑到当前美国耐用品库存处于较低位置,美国有望进入被动去库存及主动补库存阶段,或为旺季需求打下基础。

   风险提示:全球经济超预期下滑、安全事故、股利支付率不及预期。

   投资建议:海控作为一梯队船东,收入成本两端均展现出优于行业平均的议价能力,考虑到当前红海事件对行业的需求形成拉动,我们将公司2024年业绩预测由276.5亿元上调至291.0亿元,但是2024年的景气度高涨或对2025年需求形成透支,将2025年业绩预测由313.5亿元下调至295.8亿元,并引入2026年业绩预测307.3亿元,当前股价对应的PE估值为5.7/5.6/5.4X,维持"买入"评级。