中国东航(600115):民航需求复苏,公司营收回升,全年明显减亏-公司点评报告

中国东航披露2023年年报,全年营业收入1137.4亿元,同比增长145.6％,实现归母净利润-81.7亿元,同比减亏291.9亿元。

   运量及客座率均显著恢复,营收同比明显增长2023年民航业逐步走出低谷,回归常态运营,主要航空公司营业收入均实现大幅增长。2023年公司业务量显著恢复,叠加2022年上海市场的低基数,公司业务数据同比实现大幅增长,全年ASK2450亿同比增长154.6％,RPK1823亿,同比增长197.4％,客座率恢复至74.4％同比提升10.72pct。

   运量及客座率均显著恢复,营收同比明显增长

   运价方面,国内市场需求恢复,公司运价同比明显提高,而国际及地区市场因运力投入恢复叠加高基数而同比显著回落,2023年公司整体客公里收益0.574元,同比小幅提升0.4％。收入方面,分业务来看,因民航客流复苏,公司客运收入为1045.8亿元,同比增长198.8％因运价下降,公司货邮运输收入36.3亿元,同比减少53.2％。

   成本随业务量恢复而显著增长

   因业务量恢复,公司2023年营业成本1124.6亿元,同比增长50.8％,其中航油成本因用油量上升及航油价格下降的综合影响,成本达到411.0亿元,升幅为84.9％,单位ASK航油成本0.1678元,同比下降27.4％。非油成本方面,因业务量大幅恢复,公司可变成本明显提高,非油成本为713.6亿元,同比增长36.3％,单位ASK非油成本0.2913元,同比下降46.5％。

   费用率降低,全年大幅减亏

   2023年公司运营恢复常态,营收显著修复,销售费用同步回升管理、研发费用基本稳定,财务费用则因汇兑损失减少而有所降低。因收入大幅上涨,各项费用率均明显下降,全年销售、管理、研发、财务费用率分别为3.79％、3.09％、0.24％、5.75％,同比分别下降1.10pct、4.83pct、0.42pct、12.35pct。

   其他报表科目方面,除因业务量增长带来补贴收入提高导致公司其他收益提高17.5亿元至50.0亿元,其他科目波动不大。2023年公司客运业务企稳复苏,但因一季度春运缺失,年末淡季需求回落,全年大幅减亏,但尚未实现盈利。

   盈利预测及投资建议

   2024年我国民航业有望进一步复苏,主要航司运力引进保持克制,国际线进一步修复改善市场格局,预计行业景气度有望持续提升预计2024-2026年公司营业收入分别为1503.6亿元、1589.6亿元、1638.9亿元,同比分别增长32.2％、5.7％、3.1％,归母净利润分别为43.0亿元、84.8亿元、104.1亿元,同比分别扭亏、增长97.2％、增长22.8％,维持"买入"评级。

   风险提示:

   宏观经济下滑,民航需求复苏不及预期,油价持续高位,汇率贬值,安全事故。