丽珠集团(000513):中药和原料药带动业绩提升-年报点评

事件:丽珠集团发布2023年年报,全年实现收入124.30亿,同比下降1.58％,实现归母净利润19.54亿,同比增长2.32％,实现扣非归母净利润18.81亿,同比增长0.05％,业绩符合预期。公司公布2023年利润分配预案,拟每10股派现金股利13.5元(含税)。

   原料药和中药业务带动业绩提升分业务看,2023年公司化学制剂实现收入65.71亿(同比-6.13％),原料药实现收入32.53亿(同比+3.70％),中药制剂实现收入17.45亿(同比+39.19％)。中药和原料药为本期的主要业绩驱动力,参芪扶正在基层市场放量、抗病毒颗粒在零售药店与线上两大终端增长加速,原料药业务则依靠高端抗生素和宠物药带动。化学制剂收入有所下降,主要是消化道类产品本期收入下降16％所致。

   看好公司自有创新和产品引进带来的改善本期由于有大额资产减值拖累业绩。丽珠集团产品丰富,艾普拉唑医保续约成功,并新增溃疡出血的预防的医保适应症;曲普瑞林微球、托珠单抗上市,阿立哌唑微球已申报生产,IL-7A/F单抗于2023年8月启动银屑病III期临床,重组人促卵泡素、司美格鲁肽也处在III期临床阶段;产品引进方面引入P-CAB、心血管领域创新药凝血酶抑制剂。此外,丽珠的原料药国际化注册认证有望为收入带来贡献。

   盈利预测、估值与评级基于疫苗和原料药业务的进展,我们调整预测,预计公司2024-2026年营业收入分别为131.63/139.47/148.75亿,同比增速分别为5.90％/5.95％/6.66％,归母净利润分别为21.99/24.64/27.15亿,同比增速分别为12.55％/12.07％/10.16％,EPS分别为2.37/2.66/2.93元/股,3年CAGR为11.59％。公司布局高壁垒药物,参照可比公司估值,我们给予公司2024年19倍PE,目标价45.12元,维持"增持"评级。

   风险提示:艾普拉唑销售低于预期;原料药拓展低于预期;微球产品获批不及预期;自免和减肥市场竞争加剧的风险