金石资源(603505):营收净利齐创历史新高,发展迈入新篇章

萤石量价齐升叠加新项目贡献利润,2023年营收及净利润齐创历史新高。公司发布《2023年年度报告》:2023年,得益于萤石业务量价齐升、包钢"选-化一体化"项目贡献利润、江西金岭锂云母精矿项目当年投产即盈利等,公司实现营业收入18.96亿元(同比+80.54％),实现归母净利润3.49亿元(同比+56.89％),业绩创下历史新高。其中,包头"选化一体"项目/江西金岭尾泥提锂项目分别贡献利润7392/1937万元。2023年公司实现加权ROE23.45％,拟派发现金红利1.81亿元,分红率51.9％。2023年年底,包头项目库存萤石精粉共31.29万吨。

   公司将筑牢萤石行业龙头地位,发展迈入新篇章。2023年全年,公司共自产萤石精矿、无水氟化氢、锂云母精矿分别42.66、3.06、4.73万吨;销售量分别为44.13、2.89、1.85万吨;售价分别2621、8951、5120元/吨(不含税),毛利率分别47.3％、5.2％、61.63％。随着各矿山和选矿厂建设和改造的陆续完成,叠加稀土共伴生萤石资源回收领域产能的逐步释放,公司萤石产量将持续处于全国的领先地位;面向蒙古国等的海外资源布局、资源利用率的提升,公司全球化将更进一步;同时,公司在低品位锂云母矿石、锂辉石选矿试验以及锂矿新药剂的研发中取得重要突破;此外,公司还在民爆领域以智能装药车、乳化炸药全静态乳化敏化技术等方面崭露头角。我们看好公司将巩固萤石行业龙头地位;并打造出含氟锂电材料的"第二增长曲线"、民爆技术的"第三增长曲线"。

   全国萤石矿山将迎来安全生产专项整治,公司持续推进智能化绿色矿山建设。近日,国家矿山安全监察局印发相关通知,要求对于河北、内蒙、浙江等萤石矿山企业较多、问题隐患突出的地区,制定关闭退出一批、整合重组一批、改造提升一批"三个一批"工作清单持续攻坚,强力推动萤石矿山安全生产秩序稳定向好。金石资源公司目标是树立成为浙江省内新标杆,近年来已持续推进下属采选子公司的智能化绿色矿山建设。随着行业政策逐渐趋紧、监管力度不断加大,准入门槛越来越高,我们看好萤石行业有望进一步绿色、安全、高质量发展。

   风险提示:下游需求不及预期;新项目放量进度低于预期;产品价格下滑等。

   投资建议:考虑到伴生萤石产量、库存释放需要一定过程,以及锂电材料的景气度仍较为低迷,我们小幅下调公司2024-2025年的盈利预测,并新增2026年盈利预测:我们预计公司2024-2026年归母净利润分别为5.13/7.17/7.97亿元(调整前2024/2025年分别5.32/7.40亿元),同比增速47.0％/39.7％/11.2％;

   摊薄EPS分别为1.65/2.30/2.56元(调整前2024/2025年分别1.52/2.13元),对应当前股价对应PE分别为18.5/13.2/11.9X。长期看好公司成长性,维持"买入"评级。