金风科技(002202):23年营收稳健增长,在手订单规模持续提升-2023年年报点评

要点

   事件:公司发布2023年年报,2023年实现营业收入504.57亿元,同比增长8.66％,实现归母净利润13.31亿元,同比下降44.16％,扣非归母净利润12.85亿元,同比下降35.32％;拟向全体股东每10股派发现金红利1.0元(含税)。

   2023Q4公司实现营业收入211.38亿元,同比增长4.26％,实现归母净利润0.70亿元,同比增长277.61％,环比增长644.38％。

   大兆瓦产品销售及订单规模持续提升,整机业务盈利仍承压。2023年公司实现对外销售机组容量13772.29MW,与2022年基本持平。随着风电机组大型化进程不断加速,公司大兆瓦机型规模快速提升,4MW(含)-6MW机组仍是公司的主力机型,销售容量为7482.70MW;6MW及以上机组销售容量同比上升29.36％至6146.59MW。截至2023年末公司在手订单总规模达到30401.12MW,同比增长12.13％;外部订单合计29783.72MW,其中海外订单4677.47MW;外部订单中4MW(含)-6MW、6MW及以上在手订单规模分别为10411.49MW、9461.05MW。盈利方面,2023年行业竞争进一步加剧(公司统计全市场风电整机商月度公开投标均价由23年1月的1755元/kW下降至23年12月的1555元/kW),公司风机及零部件销售业务毛利率同比上升0.18个pct至6.41％,仍处于较低水平。

   风电服务+风电场投资业务齐头并进,为全年业绩带来支撑。1)公司后服务业务已覆盖风电场全生命周期价值链,风电服务业务规模进一步扩张。2023年公司国内外后服务业务在运项目容量近31GW,同比增长11％;实现风电服务收入52.41亿元,其中后服务收入30.27亿元,同比增长22.91％。2)风电资产管理规模稳步提升,2023年末公司全球累计权益并网装机容量7289.04MW,国内机组平均发电利用小时数2441小时,高出全国平均水平216小时,实现发电收入64.31亿元。2023年公司转让权益并网容量822.34MW,获得投资收益17.24亿元,且2023年末公司权益在建风电场容量达2349.89MW,滚动开发模式的风电场投资收益将持续为公司业绩带来支撑。

   维持"买入"评级:受风机招投标价格仍处于低位的影响,公司盈利能力持续承压,我们下调24、25年并引入26年盈利预测,预计公司24-26年实现归母净利润15.53/18.06/20.24亿元(下调59％/下调58％/新增),对应EPS为0.37/0.43/0.48元,当前A/H股价对应24年PE分别为20/7倍。公司风机品质和后服务能力仍维持行业领先,订单规模放量也有望推动公司市占率稳步提升,维持公司A/H股"买入"评级。

   风险提示:供应链价格波动风险;风机招投标价格低于预期;行业政策变动风险。