中国铁建(601186):经营目标聚焦提质增效,分红比例明显提升-2023年年报点评

事件:

   公司发布2023年年报。2023年,公司实现营业收入11379.9亿元,同比增长3.8％;实现归母净利润261.0亿元,同比下降2.2％。

   点评:

   绿色环保、水利水运等市场新签高增。2023年,公司实现新签合同额32938.7亿元,同比+1.5％;其中,绿色环保、水利水运、房建工程、矿山开采等领域新签合同额同比+34.2％、+87.3％、+23.6％、+21.2％,主要系公司紧跟国家战略,积极布局重点市场及新兴市场,一方面聚焦以城市更新为代表的城市建设需求,另一方面成功切入水利水运、绿色环保等新市场,充分把握国家战略迭代进程中的建设机遇。

   项目回款承压,业绩规模与质量稍有下降。利润率方面,2023年,公司实现销售毛利率10.4％,同比提升0.3pct;实现销售净利率2.8％,同比下降0.3pct,主要系项目回款承压,公司计提减值损失99.4亿元。现金流方面,2023年,公司通过经营活动产生的现金流量净额为204.1亿元,同比少流入357.2亿元。

   注重市值管理,分红比例有提升。2024年1月,国资委提出将进一步研究将市值管理纳入中央企业负责人业绩考核,引导中央企业负责人更加重视所控股上市公司的市场表现。据年报披露,公司计划基于2023年归母净利润进行现金分红47.5亿元,占归属于上市公司普通股股东的净利润的比重约20.2％,同比提升4.3pct。我们认为分红比例的提升彰显了公司对市值管理工作的重视,后续随国资委考核细则落地,公司作为低估值建筑央企,有望通过体制机制改革催化估值提升。

   经营策略聚焦提质增效。公司提出2024年经营目标,计划新签合同30011.0亿元,实现营业收入11040.0亿元,参考2023年新签合同、营业收入规模32938.7、11379.9亿元,内涵同比增速分别为-8.9％、-3.0％,并计划将成本费用及税金控制至10521亿元,认为公司对规模增长的追求有所弱化,后续将聚焦提质增效。

   维持"增持"评级。考虑到化债背景下地方政府投资承压,地产仍处下行区间,下调公司2024～2026年EPS至2.08、2.22、2.40元;当前股价下对应PE分别为4.12、3.86、3.57倍。

   风险提示:基建投资超预期下行,业绩表现不及预期,项目回款风险