美的集团(000333):2023Q4业绩实现较快增速,H2新能源及工业技术高速发展-公司点评报告

事件:2024年3月27日,美的集团发布2023年年报。2023年公司实现总营收3737.10亿元(同比+8.10％),归母净利润337.20亿元(同比+14.10％)。单季度来看,2023Q4公司总营收813.30亿元(同比+10.00％),归母净利润60.02亿元(同比+18.08％)。公司发布2023年度利润分配预案及2024年持股计划草案。

   2023H2新能源及工业技术收入高增,全年双高端品牌快速增长。1)分业务:我们计算,2023H2公司新能源及工业技术/机器人与自动化/智能建筑科技收入分别为143/159/111亿元,分别同比+51/3/5％,其中新能源及工业技术取得高速增长;2)分产品:我们计算,2023H2公司暖通空调/消费电器收入分别为691.0/665.6亿元。分别同比+2.5/12.9％;3)分地区:我们计算,2023H2公司国内/国外收入分别为1046.8/703.7亿元,分别同比+8.5/8.6％,我们认为外销或将受益于低基数下出口恢复性增长、国际形势影响海外加速备货,以旧换新政策拉动内销,国内外有望保持较快增速;4)分渠道:2023A公司线上/线下收入分别为773.3/2947.1亿元,分别同比+13.7/6.8％,线上客户生态体系建设强化,销售取得双位数增长,线上线下加速融合,相互赋能。

   2023Q4盈利能力稳健,费用端投入增加利好长期增长。1)毛利率:2023Q4公司毛利率28.82％,同比+2.25pct,或系产品结构优化,原材料价格、海运、汇率等因素利好;2)净利率:2023Q4公司净利率6.74％,同比-0.22％,同比微降,系费用端投入有所提升;3)费用端:2023Q4公司销售/管理/研发/财务费用率分别为11.72/5.09/5.62/-1.97％,分别同比+1.55/+0.30/+0.61/-0.24pct,销售研发等费用投入利好长期。

   稳定高分红回馈股东,激励计划绑定核心利益。1)2023年度利润分配预案:公司拟以69.20亿股为基数,向全体股东每10股派发现金30元(含税),合计现金分红总额约207.61亿元,分红比例61.57％,稳定的高水平分红彰显盈利实力,不断增强投资者信心。2)2024年激励计划:公司发布2024年持股计划(草案),拟对核心管理和技术人员604人进行激励,计提专项基金12.86亿元,业绩考核指标为2024-2027年公司加权平均净资产收益率分别不低于18/18/17/16.5％,深度绑定核心员工利益,助力公司长期稳定发展。

   B+C端双轮驱动,全球化布局积极拓展。1)ToC:COLMO＆TOSHIBA双高端品牌战略助力产品升级,2023年零售收入同比超20％。2)ToB:a)新能源及工业技术:根据产业在线数据,2023年公司家用空调压缩机全球市场销量占比提至45％,首个海外自建的空调压缩机基地(印度生产基地)实现量产;车规级热管理、电驱动系统、底盘执行系统三大产品线年出货量75万台,同比+400％。b)机器人与自动化:推出新款KRCYBERTECH、KRQUANTEC等系列机器人,完成首个自主研发的视觉产品2Dvisionlite,库卡智能制造科技园二期全面投产,产能布局持续完善;c)智能建筑科技:据《中央空调市场》及艾肯网数据,2023年公司国内中央空调市场销售规模、离心机产品国内市场销售份额均居行业首位。

   投资建议:行业端,铜价持续上行、红海事件外部冲击催化渠道提前备货,国内新一轮"以旧换新"刺激更新需求,白电行业有望增长。公司端,美的集团深耕家电行业数十载,龙头高议价能力或可通过提升终端零售价转化成本压力,充分享受行业红利,叠加B端业务点燃第二成长引擎,公司收入业绩有望持续增长。我们预计,2024-2026年公司归母净利润分别为380.01/431.23/477.96亿元,对应EPS分别为5.45/6.19/6.86元,当前股价对应PE为11.78/10.38/9.36倍。维持"买入"评级。

   风险提示:原材料价格波动风险、汇率波动风险、海外业务拓展风险、新业务拓展不及预期等。