美的集团(000333):现金分红率持续提升,其他流动负债创历史新高-公司点评报告

分红率提升超预期,四季度业绩加速释放。2023年实现营业收入3720亿元,同比+8％,归母净利润337亿元,同比+14％。Q4实现营收809亿元,同比+10％,归母净利润60亿元,同比+18％,业绩增速提升。公司拟每10股派发现金30元,现金分红208亿,分红比例提高至61.6％,对应股息率5％。

   1)分地区来看,公司国内收入2211亿元,同比增长10％,海外收入1509亿元,同比增长6％。2)分业务来看,toB业务整体取得快速发展,机器人311亿元+12％,楼宇科技259亿元+14％,工业技术279亿元+29％,其中多联机国内份额超20％、车规级热管理、电驱动、底盘等取得突破;暖通拉动ToC业务表现亮眼,其中暖通空调营收1611亿元+7％、利润率大幅提升2pcts至12.6％,消费电器1347亿元+8％、利润率维持12％高水平,高端化战略初显成效,COLMO和TOSHIBA双高端品牌零售收入增长20％以上。

   盈利能力稳步提升,其他流动负债创历史新高。23年公司毛利率26.5％,同比+2.3pcts,国内外业务毛利率分别为26.0％/27.2％,主要跟原材料成本下降、产品及区域结构优化、海运费下降等因素有关。期间费用方面,公司销售费用率小幅提升1pcts,预计主要和品牌投入费用增加有关,继5月份与曼城俱乐部续约后,8月份官宣全球品牌代言人足球巨星哈兰德。23年公司归母净利润率同比+0.47pct,达到了9.06％,Q4公司归母净利润率提升0.51pct至7.42％。此外公司其他流动负债713亿元创历史新高,其中预提销售返利净增加83亿至483亿元,业绩蓄水池丰厚;类现金资产(货币资金+交易性金融资产+其他流动资产)合计1464亿元,扣除有息负债726亿后,净现金资产738亿元。

   盈利预测与投资评级。我们预计美的集团2024-2026年收入同比增长8％、7％和7％,归母净利润分别增长10％、9％和8％,对应PE分别为12倍、11倍和10倍,维持"强烈推荐"投资评级。

   风险提示:海外需求不及预期、国内地产竣工大幅下滑、原材料价格大幅上涨、B端业务增长不及预期。