中国东航(600115):2023全年归母亏损81.7亿元,23Q4归母亏损55.6亿元-2023年报点评

公司公告2023年年报:2023年归母亏损81.7亿元,23Q4归母亏损55.6亿元1、财务数据:2023年归母亏损81.7亿,Q4归母亏损55.6亿。1)2023全年:营收1137.4亿,同比+146.7％,较19年一5.g％,归母亏损81.7亿(22年同期亏损373.9亿),扣非后亏损89.4亿,全年人民币贬值1.7％,汇兑损失9.0亿。

   2)2023Q4:营收282.0亿,同比+169.8％,较19年+2.7％:归母亏损55.6亿(2204亏损92.7亿),扣非亏损57.4亿,04人民币升值1.4％,测算汇兑收益2.0亿。

   2、经营数据:1)2023全年:ASK同比+154.6％,较19年-9.4％,RPK同比+197.5％,较19年一17.8％,客座率74.4％,同比+10.7pct,较19年-7.6pct02)23Q4:ASK同比+235.0％,较19年一3.0％,RPK同比+296.2％,较19年一7.9％,客座率76.4％,同比+11.8pct,较19年-4.lpct。

   3、收益水平:全年客公里收益超19年13.6％。1)2023年客公里客运收益(含燃油附加费,含合作航线)0.59元,同比-1.5％,较19年同期+13.6％,座公里收益0.44元,同比+15.1％,较19年+3.0％。2)2023Q4客公里客运收益0.49元,同比一18.3％,较19同期增长10.4％,厘公里收益0.38元,同比一3.3％,较19年同期+4.8％。

   4、成本费用:1)2023年营业成本1125亿,同比+50.8％,航油成本411亿,同比增长84.g％,期内国内油价综采成本同比-9.6％。扣油成本714亿,同比+36.3％。座公里成本0.459元,同比-40.8％,较19年增长15.7％;座公里扣油成本0.291元,同比-46.5％,较19年+7.8％。2)2023Q4营业成本315亿,同比+72.4％,测算航油成本117亿,同比+127.5％,厘公里成本0.474元,同比-48.5％,较19年+18.3％,座公里扣油成本0.298元,同比-54.9％,较19年+9.1％。3)费用:2023年三费合计(扣汇)为134.5亿,同比+16.4％,扣汇三费率11.8％。Q4扣汇三费合计33.9亿,同比+64.1％,扣汇三费率12.0％(注:不合研发费用)。

   5、机队引进:24-26年预计净增分别为41、11、34架,对应增速5.2％、1.3％、4.1％。

   投资建议:2024年旺季开局良好,据中国民航网数据,1至2月,民航累计完成旅客运输量1.2亿人次,同比增长44.4％,较2019年同期增长11.7％,其中国际航线完成旅客运输量926.2万人次,同比增长706.6％,恢复至2019年同期的76.8％。3月行业过渡到平季阶段,我们预期后续公商务旅客量或逐步回升,4月初清明小长假预计推升因私需求。1)盈利预测:基于上篇报告后,国内宏观经济背景变化,同时考虑国际线恢复进度,我们调整24-25年盈利预测分别为预计实现归母净利53亿、85亿(前值为147亿/162亿),同时引入2026年盈利预测为预计实现归母净利123亿。对应24-26年EPS分别为0.24、0.38和0.55元,24-26年PE分别为15、10、7倍。2)我们继续强调,2023年是全新价格机制的基础年,建议2024年的供需价格推导站在23年基础上看边际变化,24年更从容的出境准备的计划与更多的国际航班恢复率,供需结构会支持量价表现。考虑国际线24年仍处恢复阶段,参考公司历史平均PE及周期股传统定价方式,给予25年景气期间利润12倍PE,对应市值1023亿,目标价4.59元,预期较当前26％空间,维持"推荐"评级。

   风险提示:经济大幅下滑、油价大幅上涨、汇率大幅贬值。