冠盛股份(605088):传统业务验证增长韧性,新业务尚处投入期-公司点评

投资要点:

   2024年3月30日公司发布2023年年报。2023年,公司总收入31.8亿元,同比+8.1％;归母净利润2.84亿元,同比+19.48％;经营活动现金净额3.34亿元,同比-12％。拟向全体股东每10股派6元(含税)。整体符合预期。

   分产品来看,2023年公司主营业务中,传动轴总成收入12.09亿元,同比+19.2％;等速万向节收入5.33亿元,同比-5.7％;轮毂轴承单元收入5.19亿元,同比+11.8％。这三类产品2023年毛利率分别为30.38％、24.39％、26.75％。同时外协产能中仅橡胶减震类产品出现下滑,而其他主营业务品类增速超过20％。

   2023年期间费用4.85亿元,较上年同期+1.12亿元;期间费用率为15.25％,较上年同期+2.56pct。其中,销售费用同比增长24.93％,主要因放开后国际业务开拓增加,客户拜访密集所致;管理费用同比增长18.09％,与营收增速基本匹配;研发费用同比增长8.05％,但2024年后则会因固态电池的投入有所增加;财务费用由去年同期的-5043.02万元变为-1619.88万元,主要为汇兑损益以及利息收入波动,预计2023年汇兑收益约2800万元。同时2024年预计可转债和股权激励费用将对财务费用有明显拉动。

   从区域市场表现来看,欧洲市场是公司体量最大的营销区域,去年实现营收12.87亿元,同比+8.11％;北美市场是增速最快的营销区域,去年实现营收6.41亿元,同比+29.1％。

   而中国市场潜力巨大,实现收入增速31％。

   进入2024年,冠盛股份又将目光投向了新能源领域。公司与吉林省东驰新能源科技有限公司携手设立的合资公司,计划斥资约10.3亿元在温州市投资新建半固态磷酸铁锂电池建设项目。

   投资分析意见:主业仍然具备长坡厚雪的属性,新业务具备一定不确定性。考虑此前我们过于保守的预计了新业务的投入强度,以及对全球业务复苏节奏的假设略显乐观。小幅下调24/25年营收由38/44亿元至37/42亿元,但上调盈利预测由2.9/3.5亿至3.1/4.2亿元。新增2026年营收预测49亿,盈利预测5.2亿元。对应估值13/9/8倍,维持买入评级。

   风险提示:经济波动带来汇率/利率异常波动,海外运力/运费影响,关税壁垒的冲击。