国投资本(600061):自营提振业绩,资管表现稳健-公司年报点评

投资要点:央企控股金控平台,股东产业背景雄厚,证券业务占比超6成,投行业务排名居前。合理价值区间为7.42-8.07元,维持"优于大市"评级。

   【事件】国投资本发布2023年度业绩:实现营业收入174.6亿元,同比+1.9％;归母净利润23.6亿元,同比-19.9％;对应EPS0.37元,ROE4.7％,同比-1.37pct。

   第四季度实现营业收入46.3亿元,同比-0.7％,环比+5.2％。归母净亏损0.7亿元,同比和环比均由盈转亏。

   财富管理转型持续推进。2023年公司证券经纪业务收入30亿元,同比-7.8％,占营业收入比重17.2％。全市场日均股基交易额9625亿元,同比-4.0％。公司持续推进财富管理转型,全年累计销售各类理财产品559亿元,同比增长11％;截至2023年末,股混公募基金保有规模279亿元,同比增加12.5％。公司代销金融产品收入3.64亿元,同比+5.9％,占经纪业务收入12.1％,同比+1.6pct。此外,国投证券积极布局基金投顾业务,2023年新增签约资产12亿元,累计签约资产超30亿元,期末保有规模10.9亿元,业务收入同比提升60％。国投证券两融规模419亿元,同比+6.2％,市场份额稳定在2.54％。全市场两融余额16509亿元,同比+7.2％。

   股权业务收入排名行业前列,债券业务收入创新高。2023年公司投行业务收入14.9亿元,同比-10.8％;其中股票主承销收入6.9亿元,行业排名第九位,债券业务收入创历史新高,达到5.8亿元。公司股权主承销规模107.4亿元,同比-74.0％,排名第21;其中IPO7家,募资规模50亿元;再融资10家,承销规模57亿元。债券主承销规模1045亿元,同比+50.5％,排名第21;其中公司债、金融债、企业债承销规模分别为655亿元、318亿元、49亿元。IPO储备项目20家,排名第10,其中两市主板9家,北交所3家,创业板8家。

   安信资管不断提升自身核心能力,推动业务规模持续增长。2023年公司资管业务收入3.8亿元,同比+1.3％;资产管理规模1517亿元,同比+11.5％。安信资管结合市场情况和客户需求,加大产品创新力度,推出固收+期权及主题投资权益等创新产品。

   固收投资发挥自营业务压舱石作用,自营大幅增长。2023年公司投资收益(含公允价值)14.2亿元,同比大增72倍;第四季度投资收益(含公允价值)0.75亿元,同比-81.4％。

   信托、基金、期货等业务共同发展。2023年公司托管及其他受托业务佣金14.53亿元,同比+2.4％。国投瑞银基金管理各类资产规模约3415亿元,同比持平,其中公募基金资产管理规模2718亿元,同比增长15％。国投瑞银基金实现(合并)经营收入14.2亿元,同比增长9％。国投安信期货实现营业收入32.46亿元,同比增长18％;净利润2.55亿元,同比下降12％。

   【投资建议】我们预计公司2024-2026E年EPS为0.30、0.32、0.33元,BVPS为8.45、8.71、8.97元。根据分部估值法,公司2024E合理市值为476.92-518.82亿元,对应合理价值区间7.42-8.07元,维持"优于大市"评级。

   风险提示:经纪业务面临量价双杀的风险;注册制推行受阻;市场持续低迷,资本中介业务增速放缓或继续下滑。