东方电气(600875):订单持续高增,看好电源装备及电站服务继续兑现

事件:公司发布2023年报,公司实现营业总收入606.77亿元,yoy+9.60％;归母净利润35.50亿元,yoy+24.23％,同时每股分红0.475元,公司业绩表现符合预期。

   火电、核电、气电及电站服务快速增长,其他收益及投资收益对利润也有较大贡献。2023年公司火电实现收入139亿,yoy+29％,核电实现收入29亿,yoy+41％,燃气实现收入38亿,yoy+107％,电站服务实现收入38亿,yoy+49％。此外,其他收益(主要为新增先进制造企业增值税加计抵减1.85亿元)及投资收益(主要为处置长期股权增加3.7亿)合计增长5.6亿元,对利润增长也有较大贡献。

   2023年新增订单865.32亿元,同比增长32％。其中:可再生能源201亿,yoy+13％,清洁高效能源装备341亿,yoy+57％,新兴成长产业114亿,yoy+19％,工程及服务117亿,yoy+37％,现代服务业92亿,yoy+15％。

   电源装备及电站服务:景气持续,公司竞争力持续领先。中国电力企业联合会预测,预计2024年全国新增发电装机将再次突破3亿千瓦。煤电:公司市占率领先,炉机电成套项目订单同比增长超过100％。水电:冲击式机组、混合抽蓄、变速抽蓄实现市场突破。气电:市占率保持第一,自主研发国产G50首台燃机示范项目成功投运。核电:获得铅铋堆、低温堆等新堆型样机研制项目。风电:年度装机行业排名提升。太阳能发电:获得光热发电项目、多能耦合熔盐储罐及蒸发器系统等订单。此外,公司余热余压透平机组技术领先。

   新兴产业:氢能及新型储能高速增长。2023年公司获得天然气管道电驱压缩机组成套项目,中标70辆氢能物流车示范项目,氢能燃料电池发电系统保持领先,中标国内最大绿电制氢储氢发电商用项目(在都江堰建设10MW等级的工业园区氢储能供电站)。同时公司积极争取风光资源指标,推动商业模式创新。

   大股东计划增持1.5～3亿元,增持股份不超过公司总股本1％。2023年12月8日公司公告,公司大股东东方电气集团推出市场化增持方案,计划在未来12个月内进一步增持,增持金额约1.5-3亿元,增持股份数量不超过公司总股本的1％(含本次已增持股份)。

   投资分析意见:考虑公司新型产业增速低于预期,我们下调2024-25年公司归母净利润分别为40.74/49.16亿元(下调前为53.1/61.4亿元),新增2026年归母净利润分别为59.21亿元,当前股价对应PE分别为12、10和8倍,考虑公司2024-26净利润CAGR达21％,同时参照可比公司2024平均PE22x估值,我们维持"买入"评级。

   风险提示:各项电力建设进度不及预期;新兴产业发展不及预期。