冠盛股份(605088):主业盈利能力提升,固态电池业务加速-公司点评报告

事件:3月30日,公司发布2023年年度报告。2023年公司实现营业收入31.80亿元,同比+8.12％,实现归母净利润2.84亿元,同比+19.48％,实现扣非后归母净利润2.52亿元,同比+20.02％。公司2023年销售毛利率26.97％,同比+4.00pct,净利率8.93％,同比+0.84pct。公司拟向全体股东每10股派发现金红利6元。

   点评:

   公司主业经营稳健,出口优势利润率同比提升。2023Q4公司营收8.94亿元,同比+16.32％;归母净利润0.68亿元,同比+10.80％,环比-12.82％;毛利率25.41％,同比+1.16pct,环比-5.15pct;净利率7.6％,同比-0.41pct,环比-2.38pct。公司23Q4毛利率环比有所下降主要系人民币较Q3有所升值。公司全年盈利水平显著提升,主要系公司新产品拓展背景下渠道效率提升、兑汇收益、原材料价格下降等原因。

   费用率整体维持稳定,固态电池研发投入有望增加。从费用率角度看,公司全年销售、管理、研发费用率分别为6.11％、6.36％、3.29％,同比+0.82pct/+0.54pct/持平,公司整体费控能力强。随着公司进入固态电池领域,24年相关研发投入有望增加。

   新产品线加速上量,主要区域市场24年有望维持较好增长。公司传动轴总成、转角模块、其他产品线增长较快,公司单价更高的总成产品及新产品线正在加速拓展,有望持续兑现扩品类的增长逻辑。分地区看,公司北美、南美、欧洲、亚非、国内的销售占比分别为20％、8％、41％、20％、11％,同比变化分别为+29.07％、-36.24％、+8.11％、+12.42％、25.50％,毛利率分别为33.05％、21.71％、29.44％、21.73％、20.60％,北美区域受益于补库存需求增速较高,在24年上半年有望维持较高增速,南美市场下滑主要受当地宏观环境影响,我们预计24年有望得到较强改善。

   仓储网络持续更新升级,供应链管理效率与存货结构进一步优化。公司海外仓已正式进入平稳运营,1)在供应链拓展方面,公司已启动了东南亚供应链中心项目,对北美、墨西哥等仓储中心进行升级,有望进一步改善库存结构;2)数字化建设推进,合作京东开发大数据模型京慧系统,有效提升供应链管理效率;3)启动"全球买"的调研,未来有望实现"全球买、全球卖"的战略布局,有望进一步扩大产品供应便利性和成本优势,提高经营效率。

   固态电池业务落地进度有望加速。公司与东驰新能源共同投资设立合资公司,从事固态电池的研发和销售,公司有望顺利进军新能源产业布局,充分响应国家"双碳"战略要求,有望开拓公司在汽车后市场之外的第二增长曲线。随着固态电池技术路线应用落地加快,公司也将加速相关产品产线建设。

   盈利预测与投资建议:我们预计公司24-26年净利润有望继续保持较好增长,2024-2026年归母净利润分别为3.5、4.2、4.9亿元,对应EPS分别为2.07、2.44、2.87元,对应PE分别为11.34倍、9.63倍和8.18倍,维持"买入"评级。

   风险因素:宏观经济及汇率波动,海运环境波动,后市场海外需求不及预期等,固态电池投资项目推进及落地不及预期。