阿拉丁(688179):盈利修复,外延赋能-2023年报点评报告

财务表现:收入环比明显增长,盈利能力修复

   2023年:收入4.03亿元,同比增长6.55％;实现归母净利润0.86亿元,同比下滑7.48％;销售毛利率60.20％,同比上升1.55pcts,销售净利率21.30％,同比下滑3.23pcts;2023Q4:收入1.20亿元,同比增长6.79％,环比+23.40％;实现归母净利润为0.31亿元,同比提升16.24％,环比提升31.00％;;销售毛利率为61.66％,同比提升3.62pcts,环比提升1.96pcts;销售净利率为25.93％,同比提升2.11pcts,环比提升1.50pcts。

   分业务:公司高端化学收入2.10亿,YOY+14.72％,毛利率59.23％,增加1.22pcts;生命科学9557万,YOY-11.45％,毛利率66.03,增加8.18pcts;分析色谱5157万,YOY5.97％,毛利率57.79％,减少4.81pcts;材料科学3185万,YOY29.06％,毛利率58.99％,减少5.14pcts。

   成长能力:生物试剂及海外有望带动公司24年成长能力

   生命科学板块由于22年高基数的影响,增速放缓。我们预测在2024年随着公司收购源叶生物的落地对生命科学板块产品及渠道的赋能,有望恢复较高增长。展望2024年,我们认为科学研究的刚性投入仍在,叠加投融资环境的逐渐回暖,公司收入端有望实现高于行业的内生稳定增长,24Q1-Q4或呈现明显环比修复的趋势。此外公司2024年新增租赁美国仓库,海外收入的兑现有望对公司业绩产生一定的推动作用。

   盈利能力:Q4大幅修复至近7个季度最高点

   公司Q4毛利率、净利率均实现明显同比、环比提升,达到近7个季度的最高点。这一方面显示了公司产品对上下游较强的议价能力,也显现了公司降本控费的管理正在逐渐显现成效。我们认为结合当前的行业景气及公司的发展阶段,我们预期2024年各个季度毛利率的提升及费用率优化较23Q4水平空间相对有限。

   经营活动现金流:23年转正,存货周转天数逐季度下降

   公司23年现金流转正,Q4经营活动现金流同比、环比明显提升,主要受到存货明显减少的带动。随着上市三年计划的完成,我们认为公司未来逐渐从扩充产品线,增加多地仓储转向提高营运能力的阶段,后续存货周转率有望持续转好。

   收购源叶生物,客户、渠道赋能新板块

   2024年3月18日公司公告拟使用银行贷款和自筹资金1.81亿元收购上海源叶生物51％股权。源叶生物,成立于2009年8月,在生化试剂、标准品等相关产品方面优势明显,此次并购可以丰富公司生化试剂产品线,客户资源优势互补,共享产品开发、研发、质控、生产、仓储及线上销售等方面的资源,扩大业务规模,促进主营业务发展,提升公司综合竞争力。源叶生物承诺24-26年扣非利润不低于3300万/4000万/4700万元,我们预计或于2024年Q2实现并表。

   盈利预测与估值

   考虑到当前行业需求及公司并购对业绩的增厚,我们预测2024-2026年公司归母净利润分别为1.26亿、1.58亿及1.92亿,EPS分别为0.64、0.80及0.97元/股。对应2024年4月1日收盘价2024年PE约为24倍。参考可比公司估值及行业地位,维持"增持"评级。

   风险提示

   新增固定资产折旧、股权激励、汇兑对表观业绩影响的波动性;新业务的盈利周期的波动性;创新药投融资景气度下滑。