爱婴室(603214):加强精细化管理,付费会员粘性和活跃度较高-2023年年报点评

公司2023年营收同比减少7.95％,归母净利润同比增长21.84％

   4月2日,公司公布2023年年报:2023年实现营业收入33.32亿元,同比减少7.95％,实现归母净利润1.05亿元,折合成全面摊薄EPS为0.75元,同比增长21.84％,实现扣非归母净利润0.66亿元,同比增长22.14％。

   单季度拆分来看,4Q2023实现营业收入9.11亿元,同比减少8.76％,实现归母净利润0.58亿元,折合成全面摊薄EPS为0.41元,同比增长40.85％,实现扣非归母净利润0.45亿元,同比增长40.97％。

   公司2023年综合毛利率下降0.16个百分点,期间费用率下降0.47个百分点2023年公司综合毛利率为28.38％,同比下降0.16个百分点。单季度拆分来看,4Q2023公司综合毛利率为31.00％,同比上升1.27个百分点。

   2023年公司期间费用率为25.18％,同比下降0.47个百分点,其中,销售/管理/财务费用率分别为20.81％/3.35％/1.01％,同比分别变化-0.14/-0.06/-0.28个百分点。4Q2023公司期间费用率为23.99％,同比下降0.72个百分点,其中,销售/管理/财务费用率分别为19.79％/3.28％/0.91％,同比分别变化-0.51/-0.11/-0.11个百分点。

   加强精细化管理,付费会员粘性和活跃度较高

   2023年公司进一步提升贝贝熊运营效率,关闭低效门店,开设更有发展前景的商场店,贝贝熊整体毛利率较收购前提高4-5个百分点,实现扭亏为盈。截至2023年末,公司门店共计469家。精细化管理方面,公司通过加强门店开发规划和谈判,在保证原有位置优势的基础上,实现了部分门店的租金优化,2023年公司房屋租赁费用同比减少近10％。公司付费会员粘性较高,2023年公司付费会员消费额占总会员消费额的48％,付费会员人均消费额是普通会员的10倍,消费次数是普通会员的4倍。

   上调盈利预测,维持"增持"评级

   公司业绩超我们此前预期,主要是由于公司收购贝贝熊后关闭低效门店,提高其经营管理效率,我们认为随两个品牌进一步融合发展,公司的盈利能力有望进一步改善,上调对公司2024/2025年EPS的预测16％/17％至0.83/0.91元,新增对公司2026年EPS的预测0.99元。公司双品牌分别在华东和华中具有一定竞争地位,付费会员粘性较高,维持"增持"评级。

   风险提示:业内竞争加剧,门店拓展不及预期,兼并效果不达预期。