郑煤机(601717):煤机板块业绩稳健增长,汽零业务渐入佳境-公司点评

事件:2024年3月28日,公司发布《2023年年度报告》,公司2023年实现营业收入363.96亿元,同比+13.66％,归母净利润为32.74亿元,同比+28.99％,扣非净利润30.27亿元,同比+50.13％,经营活动现金流量净额为30.57亿元,同比+35.47％。

   四季度业绩增长,盈利水平持续提升。业绩稳步增长,盈利水平持续提升。单从23Q4来看,公司实现营收91.55亿元,同比+11.00％/环比+1.39％,归母净利润8.07亿元,同比+40.00％/环比+2.63％,扣非净利润8.37亿元,同比+132.84％/环比+21.17％。利润率方面,23Q4公司销售毛利率和净利率分别为22.60％/9.06％,同比+2.80pct/+1.75pct,环比+1.26pct/-0.16pct。受"华软新动力"信托理财产品事件影响,公司2023年确认信托理财产品公允价值变动损失合计2.72亿元,剔除相关影响后,公司业绩维持较高增速,经营状况持续优化。

   煤机业务受益规模化效应,盈利水平稳步提升。2023年,公司煤机设备板块实现营收188.54亿元/净利润31.93亿元,分别同比+12.51％/+25.25％。单看23Q4,煤机板块新增营收46.82亿元/净利润7.02亿元,分别同比+5.78％/+5.54％,公司煤机业务订单持续增长,规模化效应加速利润水平提升。从利润率来看,2023年公司煤机设备板块毛利率29.26％/净利率16.93％,分别同比+2.0pct/+1.7pct。公司作为煤矿智能化,尤其是液压支架及电液控制系统领域龙头企业,未来有望持续受益煤矿智能化改造浪潮。

   汽零业务渐入佳境,亚新科+SEG双轮驱动。2023年,公司汽零板块实现营收175.69亿元/净利润2.76亿元,分别同比+14.94％/-22.26％,剔除2023年度亚新科山西商誉减值准备计提、汽零板块2022年同期取得资产处置收益的影响,汽车零部件板块净利润较上年增加1.41亿元。(1)亚新科:2023年实现营收42.36亿元,同比+22.93％,主要是由于2023年疫情影响逐步消退,经济平稳复苏,公路货运需求逐步回升,汽车市场回暖等。(2)SEG:2023年实现净利润1.85亿元,主要是由于SEG业务重组、降本增效等一系列改善盈利能力的措施取得显著成效所带来的贡献。在汽车电气化领域方面,自主研发逆变器的48VBRM第二代产品量产下线,获得欧洲多个头部车企的48VBRM订单,沃尔沃项目在欧洲和中国已量产。

   投资建议:公司在国内液压支架及其智能化业务龙头地位稳固,汽零业务将逐步迎来边际改善。我们预计公司2024-2026年实现归母净利润38.3/45.5/52.6亿元,对应PE分别为7.0/5.9/5.1倍,维持"增持"评级。

   风险提示:经济政策风险、市场下行和竞争加剧风险、汇率波动风险、原材料价格风险、海外市场运营风险等。