北鼎股份(300824):结构影响下营收承压,降费提效初见成效-2023年年报点评

事件:公司发布2023年年报,2023年公司实现营收6.7亿元,同比降低17.3％主要系公司自主品牌"北鼎BUYDEEM"营收有所下滑,尤其是该品牌海外市场渠道及运营模式等方面调整,对收入产生结构性影响;实现归母净利润0.7亿元,同比增长51.9％;实现扣非净利润0.6亿元,同比增长59.2％。单季度来看,Q4公司实现营收1.9亿元,同比降低28.4％;实现归母净利润0.2亿元同比降低6.2％;实现扣非后归母净利润0.2亿,同比降低5.4％。2023年公司现金分红6526.8万元,业绩分红率达到91.5％。

   自主品牌营收承压,ODM有所增长。公司自主品牌和OEM/ODM分别实现营收5.3亿元/1.4亿元,分别同比-22.3％/+9.2％。其中,自主品牌国内实现营收5亿元,同比下降15.5％,主要系国内消费需求承压所致;自主品牌海外实现营收3265.8万元,同比下降64.8％,主要系公司前期针对海外市场进行渠道及运营模式等方面的调整,目前仍有所影响所致;OEM/ODM的增长动力来自于主要代工客户库存水平恢复出现小幅回升。

   提效降费,盈利能力提升明显。公司2023年毛利率同比提升2.0pp至50.7％其中自主品牌中国/自主品牌海外/ODM毛利率分别为61.1％/36.9％/16.7％,分别同比+2.1pp/+5.2pp/+3.4pp,公司毛利率实现了全面改善,主要得益于公司2023年对于产品结构的升级,生产效率的提升。费用率方面,2023年公司销售/管理/财务/研发费用率分别为28.0％/9.5％/-0.9％/6.0％,分别同比-3.5pp/-0.1pp/-0.6pp/+1.7pp;净利率来看,2023年公司净利率同比提升4.9pp至10.7％,盈利能力提升得益于生产效率、经营效率的提升。

   精进内功降费提效,渠道改革效果有待释放。公司于2022年底在海外市场进行了自主品牌"从直营到经销"的渠道变革,其影响致使公司2023年海外市场有所承压,国内市场也面临消费需求收缩的影响。但公司通过产品升级、效率提升实现了盈利能力的明显改善,2024年公司前期改革成效有望得以进一步释放实现营收的高弹性恢复和盈利能力的进一步改善。

   盈利预测与投资建议。公司专注于改善型饮食需求,通过自主品牌"北鼎BUYDEEM"和OEM/ODM业务提供高品质产品和服务,前期进行的渠道改革成效有望释放。预计公司2024-2026年EPS分别为0.28元、0.34元、0.39元维持"持有"评级。

   风险提示:主要原材料价格波动、市场竞争加剧、汇率波动等风险。