中国银行(601988):营收增速领跑-2023年报点评

中国银行2023年营收增速领跑大行,分红保持稳定。

   数据概览

   中国银行23A归母净利润同比增长2.4％,增速较23Q1-3回升0.8pc;营收同比增长6.4％,增速较23Q1-3下降0.6pc。中国银行23Q4末不良率较持平于1.27％,拨备覆盖率较23Q3末下降4pc至192％。

   营收增速领跑

   中国银行23A归母净利润同比增长2.4％,增速较23Q1-3回升0.8pc;营收同比增长6.4％,增速较23Q1-3下降0.6pc。营收保持快增,增速领跑国有行。驱动因素来看:①非息增速回升,中国银行2023A非息同比高增24％,增速较23Q1-3改善3.5pc,其中,中收增速环比逆势回升1.6pc,表现好于行业大势。②息差环比下行,2023Q4单季测算息差(期初期末,下同)环比下降11bp至1.47％,拖累盈利。③减值拖累改善,23A减值损失同比增长2.5％,增速较23Q1-3下降7.6pc。展望未来,预计2024年中国银行营收面临下行压力,后续仍需继续观察国内外利率环境,及对息差、营收的影响。

   息差环比收窄

   中国银行测算23Q4单季息差比下降11bp至1.47％。①资产端,23Q4单季资产收益率环比下降6bp至3.52％,判断主要由于存量按揭降息影响。②负债端,23Q4单季负债成本率环比上行5bp至2.26％,判断主要归因外币负债成本上行。23A中行日均外币存款利率2.36％,较中报上升20bp;人民币存款利率则较中报回落1bp至1.83％。展望未来,受美联储加息步伐放缓、LPR降息等因素影响,预计2024年中行息差面临一定收窄压力。

   不良保持平稳

   23Q4末中国银行不良率环比持平于1.27％,关注率、逾期率较23H1末分别上行23bp、7bp至1.46％、1.06％。前瞻指标波动,判断与零售风险行业性上行,以及外币资产风险上行有关。2023A末,外币业务关注率1.94％,较中报大幅上行40bp。展望未来,仍需继续关注境外风险,对中行资产质量指标的影响。

   分红保持平稳

   中国银行2023年度分红方案显示,2023年每股股利为0.24元,略高于2022年。2023年度分红比例维持在30％的高水平,对应2023年股息率达到5.25％(数据截至2024年4月2日收盘)。

   盈利预测与估值

   预计中国银行2024-2026年归母净利润同比增长0.4％/5.3％/6.1％,对应BPS8.08/8.62/9.20元。现价对应2024年PB估值0.56倍。目标价5.27元/股,对应2024年PB0.65倍,现价空间17％,维持"买入"评级。

   风险提示:宏观经济失速,不良大幅暴露。