青岛银行(002948):利润增速稳定在15％+,优化资负结构-2023年年报点评

投资要点:青岛银行营收同比增长7.11％,归母净利润同比增长15.11％。公司净息差维持稳定,信用成本边际下降,中收同比提升,我们维持公司"优于大市"评级。

   净息差维持稳定。公司持续调整结构,贷款和投资平均余额占比提高;严控负债成本,计息负债成本率同比下降,活期、定期存款以及公司、个人存款成本率均比22年下降。23年净息差为1.83％,较23Q1-Q3环比下降1bp。

   信用成本边际下降。公司不良与关注类贷款占比之和较23Q3环比降低9bps至1.72％,逾期贷款占比较23Q2降低10bps至1.42％。我们测算不良生成率为0.50％,较22年降低。公司拨备覆盖率环比下降28.71pct至225.96％。

   大力拓展理财业务、财富管理、交易银行等中间业务,中收同比增长9.78％。理财业务手续费收入同比增长8.20％。委托及代理业务手续费收入同比增长21.39％,主要是代理保险业务手续费收入增加。

   强化客基,消费贷同比增长29％。零售客户数达到894.46万户,较22年末增长16.02％。消费贷以省内互联网贷款为主,代表产品如自营互联网贷款"海融易贷"。

   投资建议。我们预测2024-2026年EPS为0.61、0.67、0.72元,归母净利润增速为13.81％、9.36％、6.19％。我们根据DDM模型(见表2)得到合理价值为4.81元;根据PB-ROE模型给予公司2024EPB估值为0.70倍(可比公司为0.60倍),对应合理价值为4.24元。因此给予合理价值区间为4.24-4.81元(对应2024年PE为7.00-7.94倍,同业公司对应PE为4.13倍),维持"优于大市"评级。

   风险提示:企业偿债能力下降,资产质量大幅恶化;金融监管政策出现重大变化。