美的集团(000333):全年利润和现金流表现亮眼,B端持续引领成长-2023年报点评报告

美的集团发布2023年年报。公司2023年实现营业总收入3737亿元,同比+8％;实现归母净利润337亿元,同比+14.10％。公司23Q4实现营业总收入813亿元,同比+10％;实现归母净利润60.02亿元,同比+18％。公司23Q4业绩符合预期,维持"买入"评级。公司拟派发每股股利3元,股利支付率61％。

   投资要点

   预计Q4外销增速比内销快,全年B端引领成长

   1)公司23H2实现内销、外销收入1047亿元、704亿元,分别同比+8.5％、8.6％。根据产业在线数据,23Q4公司空调外销出货量同比+5％,内销出货量同比-2％,预计23Q4公司家电业务外销收入增速快于内销。3)公司B端收入增速明显,新能源及工业技术报告期收入为279亿元同比+29％,智能建筑科技报告期收入259亿元同比+14％,机器人与自动化报告期收入为311亿元同比+12％。

   23Q4毛利率显著提升,专注转型费用率增加

   公司2023Q4单季度净利率为6.71％,同比下降0.21pct。1)公司23Q4销售/管理/研发/财务费用率分别为11.72％/5.09％/5.62％/-1.97％,整体费用率的提升预计主要来源于toB转型投入和国内toC的高端化转型以及海外OBM前期投入增加。2)2023毛利率26.82％,相较去年同比提升2.18pct,得益于原材料价格下跌和业务结构优化。

   经营性现金流大增,分红比率提升

   公司2023年实现经营性现金净流入579亿元,同比+67％,经营性现金流高增体现公司全年高经营质量。投资回报方面,美的拟派发每股股利3元,股利支付率61％,股利支付率相比去年提升,加强投资者回报。

   盈利预测及估值

   预计24-26年公司收入分别为4022/4307/4589亿元,对应增速分别为7.62％/7.10％/6.53％,归母净利润374/405/435亿元,对应增速分别为10.81％/8.30％/7.49％,对应EPS分别为5.36/5.81/6.24元,对应PE分别为12x/11x/10x。维持"买入"评级。

   风险提示

   原材料价格上涨超预期;需求不及预期;市场竞争加剧。