东睦股份(600114):Q4业绩创新高,大客户折叠机上量-公司点评报告

事件概述

   4月1日,公司发布23年业绩快报,全年实现营业收入38.61亿元,同比增长3.6％;实现归母净利润1.9亿,同比增长26.9％。

   分析判断:

   23年收入与利润逐季增长,Q4业绩创新高

   Q4单季度实现营业收入10.79亿元(YoY+9.5％,QoQ+5.9％),归母净利润0.91亿元(YoY+46.8％,QoQ+28.2％),扣非归母净利润0.85亿(YoY+51.8％,QoQ+26.9％),Q4归母净利率8.43％,同环比均大幅改善。23年Q1-Q4公司季度收入与利润逐季增长,利润率持续改善。其中,P＆S和SMC收入创历史最高记录,MIM业务受益23H2消费电子行业回暖与大客户折叠机上量。

   P＆S+SMC+MIM三大业务平台协同效应显著

   公司老主业粉末冶金结构件(P＆S)稳扎稳打,通过收并购扩张软磁复合材料(SMC)与金属注射成形(MIM)业务,目前三大业务均处行业第一梯队,技术、客户和管理的协同优势可充分发挥。24年3月,公司完成小象电动10％股权收购,业务版图继续完善。未来几年将在此基础上发力高端制造(消费电子、汽车、机器人、医疗)和新能源(光储、新能源车、充电桩)景气赛道。

   MIM业务受益需求回暖与折叠机上量

   子公司上海富驰为国内MIM领先企业,拥有MIM和液态金属业务,MIM技术因其技术特性与规模优势,在高精度、高强度、微小型规格的精密结构零部件生产中优势显著,适用于折叠屏铰链结构件生产。根据公司投资者问答,公司MIM业务一直为主流3C终端客户进行配套。

   三折折叠屏趋势有望再度刺激手机消费市场

   23Q3以来,伴随华为发布MateX5和Mate60,带动手机消费市场复苏。3月29日,据国家知识产权局中国专利公布公告,华为公布了"三折折叠屏设备"专利。相较于过去发布的左右折或上下折手机,硬件最大变化在于铰链部件、柔性屏、玻璃基板等。适用于折叠屏的MIM行业有望受益三折折叠屏趋势变化。

   投资建议

   基于对折叠屏新趋势的展望,我们将公司2023-2025年营业收入由41.89/52.05/59.92亿元调整至38.61/52.87/61.77亿元,归母净利润由1.89/3.10/3.67亿元调整至1.98/3.5/4.09亿元,EPS由0.31/0.5/0.6元调整至0.32/0.57/0.66元,2024年4月1日收盘价15.04元,对应PE为47/26/23倍,维持公司"增持"评级。

   风险提示

   下游需求不及预期,上游原材料波动,技术发展不及预期。