中金公司(601995):投行业务阶段承压,财富管理持续发力

事件:公司披露2023年报,全年实现营业收入230亿元(YoY-11.87％)．归母净利润62亿元(YoY-18.97％),加权平均ROE为6.43％(YoY-2.45pct)．EPS为1.138元(YoY-21.gg％)。分业务来看,公司2023年经纪、投行、资管、信用、自营分别实现净收入45亿元、37亿元、12亿元、-13亿元、106亿元,同比一13％、-47％、一11％、-30％(亏幅+3亿元)、-0.5％。其中,投行业务主受IPO及再融资趋缓影响,信用业务则受制于境外融资利率上行。

   股票、固收分部营收滑落,国际化布局扎实推进。1)股票业务方面,2023年营收同比一12％至53亿元,利润率同比-5.95pct至73.03％．主因经纪业务及资本引荐业务相关手续费及佣金净收入减少、利息支出增长。公司已覆盖境内外机构投资者1.1万余家,互联互通交易份额保持市场前列,中金香港证券获批入选双柜台模式首批做市商,看好公司持续推进机构化、国际化进程。2)固定收益方面,2023年营收同比一1g％至25亿元,利润率同比-3.65pct至60.76％,主因公募REITs基金投资收益净额减少、债承业务相关手续费及佣金净收入减少。公司以中国内地和中国香港为双中心,跨境结算量持续增加,看好公司跨境业务能力稳步提升。

   资管业务规模收缩,中金基金稳步发展。1)资产管理部方面,截至2023年末,公司资产管理部业务规模5526亿元(其中集合和单一资管规模分别为1388亿元、4137亿元),较上年末-21％,管理产品数量758只。2)中金基金方面,截至2023年末,中金基金资管规模1385亿元,较上年末+25％,其中公募基金规模1272亿元,较上年末+26％。3)私募股权方面,截至2023年末,公司私募股权业务在管资产规模4018亿元。

   财富管理逆势拓客,产品保有量连续增长。截至2023年末,公司财富管理总客户数680万户,较上年末+17％;客户账户资产总值2.88万亿元,较上年末+4％,在市场震荡环境下仍实现客户数量及资产体量双增长。此外,公司财富管理业务产品保有规模约3500亿元,已连续四年正增长,看好公司持续发力买方投顾转型。

   股权缩量债权扩量,排名维持行业前列。1)境内方面,公司主承销IPO规模322亿元,同比_3g％,排名市场第四;主承销再融资规模493亿元,同比-61％．排名市场第三;债承规模11595亿元,同比+26％,排名行业第四。2)境外方面,公司作为保荐人／全球协调人／账簿管理人分别主承销港股IPO规模12亿美元／10亿美元／5亿美元,均排名市场第一。

   投资建议:维持买入-A投资评级。公司2023年各业务分部业绩在不同程度上受市场环境影响,但财富管理板块仍取得逆势突破。展望后续,监管趋严、行业竞争加剧背景下,公司作为头部券商有望受益。

   我们预计公司2024年-2026年EPS分别为1.38元、1.52元、1.71元,给予1.7x2024年P/B,对应6个月目标价38.31元。

   风险提示:流动性大幅收紧、财富管理转型不及预期、资本市场大幅波动等。