蔚蓝锂芯(002245):锂电池业务短期承压,LED业务增速稳健-2023年年报点评

事件。2024年4月2日,公司发布2023年年报,全年实现营收52.22亿元,同比-16.92％,实现归母净利润1.41亿元,同比-62.78％,扣非后归母净利润1.11亿元,同比-62.59％。

   Q4业绩拆分。营收和净利:公司2023Q4营收15.26亿元,同比+33.89％,环比+5.60％,归母净利润为0.38亿元,同比+48.57％,环比-38.79％,扣非后归母净利润为0.37亿元,同比扭亏,环比-5.06％。毛利率:2023Q4毛利率为13.35％,同比-0.87pct,环比+1.76pct。净利率:2023Q4净利率为3.95％,同比+7.19pct,环比-1.46pct。费用率:公司2023Q4期间费用率为9.89％,同比-0.74pct,其中销售、管理、研发、财务费用率分别为0.89％、2.33％、6.33％、0.35％。

   锂电池业务盈利承压,全球化战略稳步实施。2023年全年,公司锂电池业务实现营收16.38亿元,同比下降35.9％,毛利率为8.43％,同减10.67pcts,全年实现销量2.2亿支,同比下滑30％。公司营收规模和毛利率同比下滑的主要原因为受海外通胀、地缘冲突、下游客户去库存等因素影响,主要大客户采购恢复缓慢。公司积极开拓潜在应用场景,挖掘两轮车(E-B和高速电摩)、BBU模块电池、电动垂直起降飞行器(eVTOL)、AI机器人等潜在市场。海外布局方面,公司积极推动马来西亚项目建设,该项目已完成土地取得等前期工作,于2023年Q4开始施工。

   LED市场需求回暖,业务增速稳健。2023年全年,公司LED业务实现营收12.40亿元,同比增长10.0％,毛利率为13.11％,同增13.51pcts,子公司淮安顺昌实现上市公司利润0.04亿元。23年H2,LED下游市场需求回暖明显,公司产品持续迭代,MiniLED成功进入全球头部客户供应体系,CSP特种封装产品市场开拓效果显著。

   金属物流配送业务行业地位稳固。2023年全年,公司金属物流配送业务实现营收23.02亿元,同比降低11.4％,毛利率为15.53％,同比基本持平。公司金属物流配送业务龙头地位稳固,凭借规模化运营+精细化管理体制,具备较强领先性。

   投资建议:我们预计公司2024-2026年实现营收65.87、80.21、97.05亿元,同比增速分别为26.1％、21.8％、21.0％,归母净利润依次为3.96、5.43、7.26亿元,同比增速分别为181.4％、36.9％、33.7％,当前收盘价对应2024-2026年PE依次为26、19、14倍。考虑公司新客户开拓力度加强,未来业务多曲线成长明确,维持"推荐"评级。