龙迅股份(688486):2023年增长稳健,高清视频桥接、高速传输、汽车电子业务拓展顺利

公司发布2023年年报,营收及归母净利润取得稳健的增长,研发及市场开拓卓有成效:报告期内实现4K/8K桥接芯片批量出货、单通道12.5Gbps的高速传输芯片国产化商用、汽车SerDes芯片组已进入验证测试阶段。我们认为公司整体发展态势佳,2024年新品看点足,维持买入评级。

   支撑评级的要点

   公司2023年业绩稳定增长;营业收入与研发支出同比例提升,竞争加剧致毛利率下滑。公司2023年营业收入3.23亿元,同比+34.12％;归母净利润1.03亿元,同比+48.39％;扣非归母净利润0.67亿元,同比+17.67％;毛利率54.00％,同比-8.64pct。23Q4营收1.01亿元,同比+48.01％;归母净利润0.32亿元,同比+66.44％;扣非归母净利润0.18亿元,同比+6.49％;毛利率54.44％,同比-5.77pcts,环比-0.22pcts。公司在半导体行业下行期依然取得营收及业绩增长,主要原因是技术研发突破带动产品布局优化、客户覆盖度提高所致;毛利率下滑主要因竞争加剧,产品售价与成本双向承压所致。

   高清视频桥接及高速传输芯片市场开拓/量产进度佳。视频桥接及处理芯片方面:4K/8K超高清视频信号桥接芯片批量出货,成为市场上少数可兼容多种超高清信号协议,支持包括视觉无损视频压缩技术、视频缩放、旋转及分割等视频处理功能和8K显示的单芯片解决方案产品,可满足新一轮4K/8K超高清商显及VR/AR等微显示市场的需求;同时积极研发关于PCIe的桥接芯片与Switch芯片。高速信号传输芯片方面:基于单通道12.5GbpsSerdes技术的通用高速信号延长芯片在5G通信领域已实现国产化应用,针对高端汽车市场的车载SerDes芯片组已成功流片,进入验证测试阶段,同时积极研发面向HPC的数据传输和处理系列芯片。

   汽车电子业务拓展顺利。公司部分高清视频桥接芯片凭借良好兼容性和稳定性,已导入车载抬头显示系统和信息娱乐系统等领域,8颗芯片已通过AEC-Q100认证,进入了国内外知名车企,并成功量产,业务规模快速提升。针对高端汽车对于视频长距离传输和超高视频显示的需求,开发的车载SerDes芯片组已进入验证测试阶段。

   估值

   因公司新产品拓展进度佳,我们小幅上调公司盈利预测,预计公司2024-2026年实现每股收益2.07元/3.11元/4.80元,对应市盈率42.9倍/28.6倍/18.5倍。维持买入评级。

   评级面临的主要风险

   技术迭代风险、研发失败风险、核心技术泄密风险、市场加剧风险、贸易政策变动风险、供应商集中度高的风险、客户相对集中风险。