中青旅(600138):景区经营收入恢复良好,关注出境游复苏节奏-公司点评报告

报告摘要:

   中青旅发布年报,2023年公司实现营收96.35亿元/+50.15％/恢复至2019年同期的6g％,归母净利润1.94亿元／同比扭亏／恢复至2019年的34％,扣非归母净利润1.30亿元／同比扭亏／恢复至2019年的30％02023Q4单季营收29.0亿元/+81％1恢复至2019年同期的64％,归母净亏损0.12亿元／同比亏损缩窄,扣非归母净亏损0.63亿元／同比亏损缩窄。

   景区业务显著复苏,乌镇恢复领先提振全年业绩。乌镇公司2023年实现营收17.84亿元/+183.65％,剔除政府补贴及房地产业务影响的景区经营收入恢复至2019年的98％,净利润2.84亿元／同比扭亏;乌镇全年接待游客772万/+568％/恢复至2019年的84％,其中东栅227万、西栅545万,客单价223元／一46％／较2019年+16％。古北水镇实现营收7.35亿元／+6.78％／恢复至2019年的77％,同比扭亏为盈(权益法下确认投资损益113万);古北水镇景区全年接待游客152.36/+34.8g％/恢复至2019年的64％,客单价482元/-21％／较2019年+21％。

   非景区业务稳步回暖。整合营销业务全年营收21.87亿元/+108.gg％/恢复至2019年的82％,净利润4452万元／同比扭亏／恢复至2019年的63％。

   酒店业务实现营收4.1亿元/+27.77％/恢复至2019年的74％,同比减亏3944万元。旅行社业务实现营收12.98亿元/+179.62％/恢复至2019年26％,产品不断创新、经营持续改善。策略性投资业务持续为公司带来稳定的利润贡献。

   投资建议:公司作为拥有乌镇、古北水镇两大核心景区资源的优质标的,在旅游市场及旅行社团客稳步恢复的背景下迎来强势复苏,2024年有望延续景气度。预计公司2024-2026年归母净利润分别为4.08/5.17/6.19亿元,维持"买入"评级。

   风险提示:客流复苏不及预期,门票降价政策风险。